047-聪明和智慧的区别

聪明和智慧的区别

发表于： 2015-08-10 06:02:34

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【吉人智库】天才抵不过天时：一群金融天才的两次灭顶之灾

2015-08-09 吉人财富

本文来源：华商韬略 作者：毕亚军

本文复盘了世界顶尖金融学家黄奇辅等一群金融天才、两位诺贝尔奖获得者组成的梦幻团队在使用杠杆的情况下的两次失败经历。

黄奇（Chi-fu Huang）：斯坦福大学金融学博士、麻省理工大学金融学博士，1990年成为麻省斯隆学院正职教授，1993年离开学界转入业界发展。

黄博士是世界顶尖金融学家。由他35岁时主笔的《金融经济基础学》是全球金融经济学经典教材。相比学术成就而言，黄博士在业界可谓是命运多舛，他曾担任合伙人的长期资本管理公司（LTCM），曾是全球最耀眼的对冲基金公司但最终被清算交由华尔街接管。之后，他创办Platinum Grove Asset Management，同样在2008年金融海啸中遭遇滑铁卢。

在现代金融学界和业界，我算是拥有一席之地的人。曾经我和我的同事到任何一个国家，该国央行行长都会接待我们，很多行业内的人会以认识我们为荣。

但我今天要分享的，是失败的故事，一个一群金融天才在金融业惨败，甚至一败再败的故事。

1995年，默顿（Robert C.Merton）不断打电话给我，邀请我加入到他们刚刚创建的伟大事业——长期资本管理公司（LTCM）。默顿是我在斯坦福的导师，我曾提议并协助他写作《连续时间金融》一书。这本书后来广受赞誉，也令我们的关系更为紧密。1997年他因此获得诺贝尔经济学奖，这本书也更受关注。

LTCM是当时华尔街最闪亮的明星。公司创办人麦利威瑟（John Meriwether）被誉为是华尔街债券套利之父，美国前财政部副部长、美联储前副主席等大人物也是公司合伙人。我的另一位导师，与默顿一起获得诺贝尔经济学奖，被称为是金融宗师的斯科尔斯（Myron Samuel Scholes）也在这里。

这些天才们组成了全球金融业有史以来最为耀眼的“梦幻团队”，也用成绩证明了自己，我接到邀请时，才一年的他们已获得高达16亿美元的利润和含手续费在内高达到59%的收益率，开创了基金业有史以来最迅速的成长奇迹。

LTCM的主要业务是债券套利交易，通俗地说，就是像做股票一样做债券。债券的价格波动很小，风险和回报也低。为了获得更高的回报率，LTCM动用大量财务杠杆将规模做到很大，他们运用电脑建立数学模型分析价格波动，并且通过电脑精密计算在波动中发现与把握套利机会。这样一来，运用和建立套利模型就显得非常关键，我被他们认为是这方面的天才，这也是他们邀请我加入的原因。

莫顿和斯科尔斯邀请我去担任LTCM亚洲业务主管及公司合伙人。这很诱人，但起初我拒绝了。我太太不愿来亚洲，她是加州理工的电脑博士，也是耶鲁知名的电脑教授，她觉得自己的事业在美国，不应该到亚洲来。

后来，麦利威瑟也向我发起攻势。我开始动摇了，太太也觉得可以尝试一下。1995年，我正式加入LTCM，从零开始拓展亚洲业务。最初两年，我在总部格林威治上班，跨洋开展以日本债券市场为主的交易。

在我们的合力下，LTCM继续腾飞。1997年底，我们当年金融衍生工具的总规模已接近万亿美元之巨，超过当时中国的国民生产总值。我们这些合伙人的财富也火箭般上升，到1997年年底，我们在基金中的总值已高达14亿美元，比投入的1.5亿美元增长了9倍，要知道，这不过才两三年的光景。

我负责的亚洲业务也越做越大，我刚去的时候，公司晚上是没有人上班的，1997年5月，当亚洲业务成为我们的重点市场，我们决定在
东京
建立亚洲业务大本营时，我光是从美国就带过来15个人，并在
东京
安了家。

就在我们准备更上层楼，大展拳脚之际，坏事情发生了。

1998年8月17日，俄罗斯政府将卢布贬值，宣布无法按时偿还国债。我们持有不少俄罗斯债券，马上亏损不少。后来，很多人解读我们的失败，认为我们是在俄罗斯亏到了底儿掉。但事实上，我们在俄罗斯的业务很小。

真正让我们滑向深渊的，是俄罗斯之后的连锁反应。

1998年之前的差不多10多年里，每两、三年俄罗斯都有面临一次金融危机的考验，但每次，其他七大工业国或者IMF（国际货币基金组织）都会帮助他们。因为大家都认为，他们破产会殃及鱼池。1998年，真正的危机发生之前，俄罗斯警告说自己会有危险，债券价格于是下降很多。很多大机构和投机者，都觉得机会又来了，趁机大量收购俄罗斯债券。大家的想法是，真正出问题的时候，别的国家还是会按照惯例出面帮忙，然后危机就会过去，债卷价格就会上涨，这样就又可以稳稳地赚上一大笔。

我们也是这么想的。我们认为，真正出问题的可能性是“万一”，别国要帮忙俄罗斯的可能性是“一万”。让我们万万没想到的是，万一发生了。

这一次，没有人愿意再替俄罗斯买单。危机迅速蔓延。

金融机构都必须保有足够的资本。一旦它亏损较多，就会通过出售资产来减低风险，增加资本。俄罗斯宣布破产，让很多国际大银行遭了损失，他们连夜召开紧急会议，要出售资产套现。

这些大银行手里持有很多，抛售很方便的资产就是债券，主要是7大工业国的债券。我们的灾难因此而来，因为我们手里持有的金融资产，大多数也是7大工业国债券。一场抛售7大工业国债券的踩踏惨剧由此发生。8月21号，国际大银行开始大幅抛售他们手中的7大工业国债券，令全球主要债券价格发生有史以来最大的波动。前呼后拥的卖空踩踏中，LTCM几乎一天就毁掉两年的心血。

难忘的是，8月21那天，我正和麦利威瑟在北京旅行。当天晚上，我们还和中国人民银行的官员共进晚餐。回到下榻的酒店——北京国际俱乐部，分别给总部已经上班的同事打去电话时，我和麦利威瑟听到的是总部传来的噩耗。

震惊之下，我和他当即取消中国剩下的行程，他回总部，我回
东京
。虽然我们彼此安慰和鼓励，但内心都十分清楚，恐怕已是无力回天。

从8月22号开始，我们不断召开各种会议，但听到的都是坏消息。越来越多的客户知道我们亏本的消息，担心我们没有偿还能力，并且在市场上做了很多动作，令我们雪上加霜。我们的亏损也每天都还在扩大。不到10天，我们已走到破产边缘。7大工业国的债券，亏掉我们90%至95%的资本。虽然我们推出了大量自救活动，但终究未能再有奇迹。

在我们最难的时刻。我在高盛时期的老板，其时已是高盛共同主席的科赞(Jon Corzine)给我打了电话，向我了解我们的情况。当年，他盛情邀请我告别学界加入高盛时，给我的业务之一就是建立数理模型进行债券套利，试图让高盛与LTCM竞争。但我却为报师恩加入了LTCM，令科赞有过一段失落和不快。

现在，LTCM出事了，科赞看到一个既可以“复仇”，还可以渔翁得利的机会。科赞提出的方案是，高盛帮助LTCM解决资金的问题，但LTCM要将至少50%的股权交给高盛。我们内心欣喜，但假装无奈地接受了这个安排。

但最终科赞却没能解决资金的问题。同时，他还将我们的“丑事”告诉了他的前任，原高盛主席，时任美国财政部长罗伯特?鲁宾(Robert Rubin)。鲁宾被称为是“典型的刻板守旧的华尔街人士”，他以交易员身份加入高盛，对我们干的事情非常熟悉，也清楚我们如果出事可能带来的后果。他接到科赞的小报告之后，非常震惊，急忙启动了紧急程序，要求美国政府介入LTCM，并将其形容为挽救华尔街之战。

鲁宾的担心是有道理的。我们的规模实在太大，超万亿的各类金融衍生品任由亏损，最终将带给整个华尔街带来深重灾难。在鲁宾的重视下，不能让我们倒下成为大家的共识。9月23日，美联储出面，组织以高盛、美林、J.P摩根为首的15家机构注资37.25亿美元，购买LTCM90%的股权，共同接管了LTCM，避免了它倒闭的厄运。后来，我们也因此被称为是大而不倒（too big to fail）的人。

但对我们这些合伙人而言，LTCM事实上已经倒闭了。我们的LTCM已经倒闭了。一个被认为只会成功，不会失败的巨人，就这样在一个看起来风险很低的市场轰然倒下。

有些讽刺的是，就在前一年，默顿、斯科尔斯，才刚刚获得诺贝尔经济学奖，接受万众瞩目的敬仰。天才和疯子只有一墙之隔，现在，这堵墙倒了。

那段时间，也是我和合伙人们人生旅程里最艰难的日子。虽然我负责的亚洲市场是LTCM唯一没有亏本的业务分支机构，但我的遭遇却并不比LTCM的任何一个合伙人好。LTCM从经营的第一天起，就有一个规定，合伙人应将赚到的钱大部分继续投入到基金中。但事实上，我们都将赚到的钱全部都投入到了公司中。我们相信，我们能够做到万无一失。

当时，我在
东京
的房租高达250万日元/月，我的三个孩子也在昂贵的国际学校念书。以前，不但这些费用全由LTCM直接支付，我还在LTCM有一笔巨大的财富。但LTCM清算以后，单是这些支出就已让我难以承受。我在LTCM的几乎所有财富，也都与LTCM曾经的辉煌一起成为了历史。

但我们对自己和LTCM的模式依然足够自信，相信LTCM的遭遇只是个极其意外的事件。1999年8月初，我与斯科尔斯重新成立了一家名为Platinum Grove Asset Management的新公司，继续LTCM的业务，默顿也加入到我们，出任顾问。已经习惯了开口就是百亿千亿的我们，从4500万美元的规模，东山再起。

LTCM给我们留下的一个核心教训是：不要用高杆杠进行金融操作，即使是在风险很低的领域。当时，我们每年的报酬率都是40%到50%，在一个收益很低的领域，你要有那么大的报酬，就要做到很大的资产规模，进而用很大的杠杠去撬动。而后来的事实证明，那是一个天大的错误。

因此，在这家新公司，我们吸取了上次的教训，高度重视风险管理，把杠杆率降低到以前的十分之一，我们只赚过去10分之一的利润，希望换来持续的生意。

在我们的努力下，新的基金很快重新站稳脚跟，并在2007年达到50亿美元左右的资产规模。但天有不测风云，就在我们奔向100亿规模时，由次贷危机引发的金融海啸爆发了，让我们几乎是重蹈了LTCM的覆辙。

2008年,美国第4大投资银行雷曼兄弟由于投资失利,在谈判收购失败后宣布申请破产保护,引发了全球金融海啸。

2008年金融海啸的前10个月，我们的基金就损失了38%的净值，单是10月份的上半月，损失就达29%。这其中最重要的损失，来源于我们对雷曼兄弟的错误判断。

令人痛心的是，我们几乎犯了当年看错俄罗斯一样的错误。

我们当时认为，政府一定会挽救雷曼，因为它已经花大代价挽救了贝尔斯登。于是，我们押重注于政府会挽救它，甚至期待一战成名。

但结果，和没有人帮助当年的俄罗斯一样，美国政府居然任由了雷曼兄弟戏剧性的倒闭。我们预期的巨额利润变成了惨重损失。

LTCM的遭遇再次在我们身上发生。2008年11月，为了抵御撤资浪潮，保护公司稳定，我们宣布暂时不允许投资者抽回他们的资金。但最终，我们再次败走麦城，选择清仓，退还投资者的资金，缩小投资范围，合伙人也各奔东西。

两位诺贝尔奖获得者，一群金融天才，两次在市场展试身手，两次以失败告终，这令我们难以接受，但它就是事实。

我们拥有全世界最顶尖的交易理论，模型，我们和金融学界、业界的世界顶尖领袖并肩同行，我们也拥有一流的情报和资讯；甚至，我们就是最顶尖理论、模型的创造者，我们本身就是顶尖的领袖，我们讲一句话，就会在市场上产生反应。

我们也几乎做到了万无一失，但最终，天才抵不过天时。在天时的剧变下，没有踏准天时的我们，一而再地失败了，这是我们的故事，也是我们的教训。

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评论

• dujianping_ok (2015-08-28 17:24): 茅台半年报出来了，茅台继续增长，系列酒继续下降。
  • xlli777 → dujianping_ok (2015-09-01 03:19): 以前一直没有开过A股的户口，前段时间大盘暴跌，关注了一下茅台，整体估值这么高的市场里，中国第一品牌的市盈率只有15，确实让我挺意外的，一激动就想去开户了。 然后我仔细想了想风险。年轻人不喝白酒的问题是大大存在的，我到现在30岁只喝过10次以内的白酒，大部分喝酒的场合都是葡萄酒或者威士忌。身边的朋友和我情况也都类似。这个变化足不足以抵消低市盈率的诱惑，还需要认真地调研一下饮酒习惯变化。在充分了解消费者前，如果告诉我茅台销量5年后将开始下降，我也不会觉得奇怪。20年后会有多少人喝茅台，也不好说，说不定老龄化导致喝茅台的人更多了也有可能。 另一个风险是食品行业普遍面临的环境风险。我从别的行业了解到贵州的重金属污染问题比较严重，而环保部的数据也存在严重的虚报。在一个2009年的科研文献上看到茅台原料基地的土壤已出现表面重金属复合污染超标，污染有向下层发展的趋势。如果茅台出现质检丑闻，可能会导致严重后果。 但是综合起优劣双方，感觉还是应该去开个户。
  • 平常心V → xlli777 (2015-09-01 11:10): 我博客里有这些问题的讨论，以自己的喜好来判断整体有些以偏概全哈，我身边20多岁的朋友大多数还是喝白的，不同的地区对白酒的喜好也不同~
  • 段永平 → xlli777 (2015-09-01 13:56): 在开户之前，先买几瓶茅台喝了吧。没喝过茅台说啥茅台啊？茅台是给喝茅台的人喝的哈。
  • 李历 → 段永平 (2015-09-01 16:19): 喝了两年下来，家里人已经不喝别的酒了。
  • 古董无言 → 段永平 (2015-09-01 20:16): 没喝过茅台之前，认为茅台有啥好喝的，不就是一瓶酒吗，凭啥卖那么贵还被那么多人推崇？没用过苹果手机之前，认为不就是一个电话吗，凭啥卖那么贵还被那么多人热爱？这不就是芒格先生说的：对于一个拿锤子的人来说，世界就是一个钉子。
  • dujianping_ok → xlli777 (2015-09-01 23:11): 我感觉这不像你写的，思维模式不同于以往啊
  • l.s.king → xlli777 (2015-09-02 08:41): 年轻人不喝白酒的的确多，但工作几年，经过同事里中老同志的熏陶，红白喜事的洗礼，喝白酒的次数还是不少的。而且任何人一生中总要请几次客吧，白酒是必须的。不过茅台毕竟不是为多数人准备的，但多数人如果遇到茅台时，无论喝过与否，依然是不可抗拒的！至于做食品的风险（我也是做食品的），抗风险能力比茅台还强的，国内难寻，再说做啥没风险呢。在我看来，如果非要在食品行业里选一个最强者，茅台舍我其谁
  • 喔喔叉叉叉 → 段永平 (2015-09-02 09:44): 30岁，人还是太年轻了，茅台适合至少40岁的人买，否则买了也拿不住的。个人意见。
  • xlli777 → dujianping_ok (2015-09-02 11:48): 芒格不是说要“反过来想，总是反过来想”嘛，所以我尝试想哪些是能毁掉茅台前景的可能性。 段总的提醒很精准，像我平时不喝白酒的人，确实不适合买茅台股票。只是最近做项目挣到些人民币小钱，看着A股哀鸿遍野，总觉得有点儿心猿意马。无奈大部分公司都不在我熟悉的领域之内，而我熟悉的公司一点儿也没觉得便宜。看来看去，就茅台侧面了解得比较多。我自己喝过的少数几次白酒都是茅台，家里长辈也都是茅台的粉丝。茅台在白酒里的特殊性，我是知道的。但“喔喔叉叉叉”的意见很有道理，我自己不喝，买了恐怕也拿不住。 我另外还考虑了买A50的ETF，前几天要分析一个行业，作对比的时候发现A50成分股的平均市盈率是10左右（我拿每个公司的PE的倒数乘上权重，算一个加权平均回报率，再倒一下得出来是10，也不知道这么算有没有什么问题），这让我挺意外的。后来了解到中国的银行金融板块的平均市盈率长期低于10，而这些股票又是A50的较大权重股，所以会有这种情况。巴菲特曾经被问到没有时间分析股票但又有闲钱时应该怎么办，他建议投到指数基金上。以前从来没有买过指数，这次看在市盈率这么低的份上，买一点放着了，感觉还是有点盲目。 我目前大部分的股票是腾讯，微信重度使用者，可以对公司有第一线的认识。今年以来大部分的消费都是在微信上完成的，支付宝反倒用得少了。
  • 小象有形 → l.s.king (2015-09-02 12:23): 现在年轻人的确喝白酒的比原来少了，但他们总会变老的。
  • 阿蒙 → 段永平 (2015-09-05 23:41): 这句话很经典。用安卓手机的时候，觉得iphone也就不过如此，没有比安卓好多少。可是，用了几年iphone，再也不想换回安卓了。茅台大概也是如此吧。不用怎么能知道？
  • weiheguang2008 → 段永平 (2015-09-08 16:26): 记得以前段总说过自己是不喝酒的，现在段总建议网友买茅台股票之前最好先喝几瓶茅台，而段总自己也是买了茅台股票的，我是不是可以理解为茅台真的很好，好到连段总这种不喜欢喝酒的人都喜欢上了？我也是个不喝酒的人，看来也应该买几瓶茅台尝一尝了
  • 茶水铺 → l.s.king (2015-09-13 12:02): 所言极是，很有道理。随着年龄的增长，很多年轻人不知不觉进入白酒领域，吃一餐饭酒水钱消费占大头。我大学毕业之前也是基本上不喝白酒，后来碰到一些场合也喝一些，一般正式的场合都是喝白酒，其次是红酒。
  • 万佳 → xlli777 (2015-10-11 05:23): 在国内酒是过节，人际交往，亲朋好友探访的常用品。有些时候人们说：无酒不成席。
• arthor (2015-09-01 22:24): 茅台的商业模式很像喜诗啊，自己光喝是喝不出来的这个我记得段总说过的。我觉得它的模式在“邓小平只喝茅台酒”的故事最能体现了。说的是一次招待外宾时下面的工作人员觉得小平是四川人就把酒换成家乡的五梁液，小平同志非常严肃的纠正了这一错误哈。
• xlli777 (2015-08-30 16:49): 今天在朋友的介绍下见到一位中国第一代的期货、股票投机者（他的自传在国内还挺热销的），难得的是他现在还活跃在投机市场上，他创办的投机基金还雇了几位浙大的校友做基金经理（也是醉了）。他说这个行业里95%的人都是亏光光的，能活下来的少之又少，但是每年都有很多年轻人杀入这个领域，他把他们称作“韭菜”。我请教他，历经波折、为什么还要在这个如此高风险的领域工作，他的回答是“干了20多年，现在只会做这个，到别的领域很陌生。” 炒股炒期货投机20多年，死里逃生还能攒下一片家业，应该算是对市场人性、交易规律洞察极深极聪明的人了，但是一直过这种刀口舔血的生活，感觉还是挺唏嘘的，这么早进入中国股市，本来也可以像段总、林园这样躺着挣钱的。
• 香飘两岸 (2015-08-29 21:35): 《从0到1》有看过么？“幂次法则”很有意思。作者指出，投资世界是幂次分布，而非正态分布：一小部分公司完胜其他所有公司。 Founder Fund 2005年投资组合里表现最好的公司，其回报比其他所投资公司加起来的还要多；表现第二好的公司，带来的回报比刨掉第一名外的所有其他公司总和还要多。无论是投资还是人生，不能把自己“多元化”
• 从牛到爱 (2015-08-26 20:15): 好记心不如烂笔头呀
• foolgenius (2015-08-26 16:31): A股发生了大动荡，现在多庆幸自己没融资，压力小多了。觉得上证50ETF够便宜了，卖了PUT，结果还是大跌，觉得价值值了，还是会跌很多，幸好听段总的，手里有预备的现金等着被行权。唯一遗憾的就是，卖put的价差没有拉开。真到了危机时刻，才会发现段总曾经说的东西是多么的珍贵。
• 段永平 (2015-08-10 06:06): 把事情做对的能力只有在做对的事情时才能让时间站在自己的一边，不然早晚会出事的。
  • “懂” → 段永平 (2015-08-10 10:25): 我发现明白聪明和智慧的区别和明白知道和明白的区别很重要。 因为只有当自己把这其中的区别分清楚了以后，自己才能理性的看待自己。不然很容易就会说“我明白”，其实自己只是知道。知之为知之，不知为不知，是智也。
  • newricher → 段永平 (2015-08-11 22:36): 请教大道兄，如果让我们能保持自己只做对的事情，我们是不是有必要 建设一个明晰的，正确的投資文化 作为基础？ 更细的说，明确 自己投資的价值观、愿景、还有 使命？ 或者 您在对自己投資的时候，有没有更细的对于这方面的稍具体规范或素求？或能分享一二？拜谢先！
  • 段永平 → newricher (2015-08-12 10:58): 没人可以保证自己只做对的事情，所以需要建立stop doing list. 可以参考《基业长青》和《优秀到卓越》。
  • oppohjw → 段永平 (2015-08-13 15:44): 不断告诫自己，排除干扰，坚持不懈地做正确的事情，这很难，但要一直持续下去。
  • 月光宝盒 → 段永平 (2015-08-14 10:52): 聪明人知道什么是对的。大智慧的人才能把事情做对。大智慧不一定是最聪明的，但他知道自己有多聪明，也会自强不息。大智慧也会犯错，但比较容易知错能改。大智慧比较本分，不爱冒险。
  • 段永平 → 月光宝盒 (2015-08-14 12:28): 一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事情。
  • 段永平 → 段永平 (2015-08-14 14:54): 投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。所以投资不需要那么聪明就可以了，而投机者就算很聪明早晚还是会掉坑里的。
  • 月光宝盒 → 段永平 (2015-08-16 22:53): 这样说来，聪明只能代表做事的能力了。如果把错事做完成了，便迟早会产生负面的效果，便应验了聪明反被聪明误。智慧则是先有个辨别是非对错的能力和品格为前提基础，再加上聪明的行动或不行动。
  • 段永平 → 月光宝盒 (2015-08-17 06:25): 不然智慧和聪明有啥区别？
  • 谢锐 → 段永平 (2015-08-18 09:34): 太赞！stop doing list！让人联想芒格关于如何过上幸福生活建议的演讲，都是反向思维。凡事可以反过来想一想。段大哥的思维体系里总能见到这一智慧，太值得学习了。谢谢
  • 万佳 → 月光宝盒 (2015-08-21 08:37): 电视(新三国演义)里也有许多对人的性格特征的描画。人物之中我喜欢司马懿多点。
  • 邵元富 → 万佳 (2015-08-21 21:21): 司马懿只用了一天的时间就夺走了曹氏四代君臣建立的江山。司马懿说：“我挥剑只有一次，可我磨剑磨了十几年哪！”哈哈，这话说出了投资的精髓呀。
  • swhua10000 → 邵元富 (2015-08-25 09:21): "我挥剑只有一次，可我磨剑磨了十几年哪！”这句话确实说出了投资的精髓的。跟巴老说过了“一生富一次”是一个道理的。高手往往都是十年磨一剑的，而不是一年磨十剑的，这个是自己个人对投资的理解的。 还有一个，自己真心的喜欢这里，谢谢段大哥和各位博友，这里是自己学习投资和做人做事的精神家园的。
  • 万佳 → swhua10000 (2015-08-25 23:49): 其实看完三国后发觉和做企业有许多相似的地方。从无到有又从有到无。确定做什么后？如何找团队?如何分析天下格局变化？如何察人知人留人人用在什么位置上能产生更多价值？管理等等许多内容这里边都有相似的地方。就看个人如何活学适配运用了。当然这里面也有另一面，我们要的是好的一面。
• 邵元富 (2015-08-24 18:17): 茅台的投资价值再次显现。
  • e_fisher → 邵元富 (2015-08-25 21:56): 赶快准备大木盆。
• 呼啸 (2015-08-24 19:48): 看完了，作者对于两次失败直接原因的总结一次是没有预料到七国没有一如既往的救俄国，另一次是没有想到 挽救了贝尔斯登 的政府没有挽救雷曼。所以是失败是因为 没有踏准天时， 结论是天才抵不过天时。 “ 我们当时认为，政府一定会挽救雷曼，因为它已经花大代价挽救了贝尔斯登。于是，我们押重注于政府会挽救它，甚至期待一战成名。” 这不正是 赌徒的 心态吗！段总说，迟早会出事的。没有俄国，迟早会有别的什么什么国出现的；没有雷曼，迟早会有风曼、电曼出现的吧！ 看过老巴的点评，确实觉得还是他老人家不是一般的智慧啊。但是我还是想不明白，如此人才，如此惨痛的失败居然经历过两次，错误都一模一样！想不明白！到底是什么遮蔽了人的心智呢？
• 探索者 (2015-08-24 13:02): 好像又到买股票的时候了，有什么好股票，大家说说
  • 不懂不投 → 探索者 (2015-08-24 17:13): 如果要靠大家说来买股票，那还是在投机吧。
• shenhonggang123 (2015-08-23 07:32): 巴菲特和芒格回答股东的提问，非常好。不知道是那一年的。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a78b4ee0102vud6.html
  • 小沈 → shenhonggang123 (2015-08-23 09:07): 我5月底转载过这个内容：【转】巴菲特：内在价值就是未来现金流的现值（伯克希尔1997年股东大会纪实，《Value》杂志2010年编译），已置顶。
• 茶水铺 (2015-08-21 00:08): 方向走错了，怎么努力都是白搭。股市总是惩罚那些做错事情的人，并且毫不留情。
• 躲在树上的男爵 (2015-08-17 17:20): 段总好，刚刚看以前的帖子，看到一个关于9.18创立，10年纪念的回复。一晃又10年了，今年20年庆了，和步步高也结缘10年了。小伙伴们，是不是在准备大party了？
  • 一颗小草 → 躲在树上的男爵 (2015-08-19 12:06): 步步高20岁了 我们很多人转眼快50岁了，步步高生涯到现在都很怀念！
  • 段永平 → 躲在树上的男爵 (2015-08-19 12:34): 没有大party,但会有很多小活动吧。
  • oppohjw → 躲在树上的男爵 (2015-08-20 09:34): 步步高的岁月，是一条河，一直在流淌着...
  • 张信华 → 一颗小草 (2015-08-20 15:22): 我也很怀念，不知道是否有可能让我们这些离开了的人也有机会回去看看。如果有那该多好啊～
• arthor (2015-08-14 22:00): 周鸿祎发飙：怒批“霸道总裁”余佳文太虚伪http://video.sina.com.cn/view/249735164.html 这个属于做错的事吧，还是因为太年轻？
  • 段永平 → arthor (2015-08-14 22:58): 不诚信公司大概率不会有好下场。
  • 万佳 → 段永平 (2015-08-15 05:25): 小时家人都是教不偷不抢要于法律行事等等这些道理。这大概就是做对的事。怎么把事情做对呢？假设借了段老师100元，说好什么时候还的到那个时间点就还。如果不还的话，我在你心目中的印象要减分/严重的师生情也结束了。再假设在这博客规定时间内连发两条以上回复我就下课了的意思。
  • 洪七公 → arthor (2015-08-15 21:44): 好滑稽哦。
  • 段永平 → 万佳 (2015-08-17 09:11): 家人的言教只是很小的一部分。
  • 小沈 → 段永平 (2015-08-17 11:50): 芸芸众生，人们身上总是有这样那样的问题和欠缺，只要在重要方面存在问题或欠缺，总会不时暴露出来，所以，成为一个优秀的人（或叫成就一个优秀的人）多么不容易啊，所以，我等愚笨平庸、许多不足和欠缺之人，真的要多向优秀的人学习，实实际际的去领悟和行为，不能如井底蛙，也不能狂妄无知。
  • newricher → 段永平 (2015-08-17 13:11): 先谢谢您关于投资文化的指点。 另一个问题： 我理解的 周鸿祎及其 360 往往采用深度破坏 某个行业原有的价值链生态，以阶段性 伤人不利己的方式，志在率先抢得某行业的战略要点，进而再试图重造一种新的利润产生体系，从一方面看，只要取得局部大市场垄断后坚持的时间足够长及生存資源基本充足，较好的赢利模式拼命试试多半能找出来。请教您对这种生意模式的看法，最主要的是这类方式的弱点和缺点？ 再非常谢谢哈。
  • 本手不笨 → 段永平 (2015-08-18 01:53): 搞明白什么是对的事情，本身也是一种能力。弄明白多少，就去坚持做多少，就是做对的事情。
• tcbhj (2015-08-17 16:18): 智慧我个人的体会是正确的价值观，而聪明则是技巧和能力。
• ycl76 (2015-08-15 19:14): 请教段大哥，假如以自己认为比较划算的价格买了一支股，但买了之后又跌了不少，这时候大股东却要私有化，私有化的价格还是会造成比较大的损失。这种情况虽然少但应该是可能发生的，怎么避免这种情况的发生？我觉得特别是大股东和投资者想法一致时更容易发生。
  • 段永平 → ycl76 (2015-08-16 04:10): 好像没啥特别办法，要么买的足够便宜，要么买超过10%。
• shenhonggang123 (2015-08-13 23:22): 感觉作者仍然没有意识到他们（这些天才）在做错的事情。总结自己失败的原因是“没有踏准天时”，只是运气不好而已。很多聪明人失败的时候都是这样总结自己失败的原因的。
• 阿緯 (2015-08-12 14:08): 悲剧从一开始就注定了，而它是来得那么的理所当然，皆因不本分地干着以为对的事情，同一样的坑掉了下去两次。。。
• nj-pan (2015-08-11 22:38): 段总，您好，想在美国买房，觉得加州什么都不错，但对加州大地震比较担心，想了解一下您对此事的看法。谢谢
  • 段永平 → nj-pan (2015-08-12 10:55): 上网查查加州地震的影响和你住的地方车祸的影响的比较？
• 小沈 (2015-08-12 10:10): 段总，我发现成功的人做事都是有条不紊，有章有法的。想请教段总在做事情和时间运用方面有什么心得，如何做到把要做的事情都处理得好又从容不迫？谢谢！
  • 段永平 → 小沈 (2015-08-12 10:53): 如果有用的话，查查Google吧。
• gaofeng168168 (2015-08-12 09:15): 聪明是术，术是基于道的应变策略；智慧是道，道是趋势的战略构建。做自己能力圈内的事情才是王道。
• 击鼓不传花 (2015-08-12 09:02): 不做对的事，天才也没用。
• 阿强 (2015-08-12 08:36): 核心教训是：不要用高杆杠进行金融操作(做错的事)，即使是在风险很低的领域.
• 月光宝盒 (2015-08-11 21:53): 聪明是耳聪目明，思维敏捷。智慧是智高心宽，深思熟虑。
• 吴赔 (2015-08-11 15:12): 天才失败的真正原因是：总以为他人会救助！（我估计这些天才的家境富裕，从小靠爹惯了！有依赖心理）。在金融市场上，不要用杠杆，不要依赖他人救助！要靠公司自身的价值观和实力！
• hyi130 (2015-08-11 14:06): 聪明人反被聪明误。
• wanxiaofei65 (2015-08-11 09:59): 人往往不知道自己在做什么，每个人或多或少都有颗投机的心，当自以为在做很聪明的事的时候，实际上是在冒着大风险做错误的事。
• 牛健成 (2015-08-11 09:03): 芒格说：假如我知道哪会让我死亡，我就不去那。
• 本手不笨 (2015-08-11 08:24): 今天看到一条关于“国企改革概念”的神评论:“一定要参与，千万别相信。”看到有这么多“聪明人”我觉得价值投资确实门槛很高，始终是一片蓝海。
• 金匪 (2015-08-10 23:34): 金融市场不是一个精致的模型。
• 张圣斌 (2015-08-10 16:54): 聪明人做傻事
• 喔喔叉叉叉 (2015-08-10 16:14): 能够把事情做对，那叫聪明，做对的事，那才叫智慧，离开智慧，聪明往往不能得到御妻。