引用 【转载】【转载】巴菲特：我投资生涯前25年所犯的错误
发表于： 2018-01-20 11:33:35
“在犯下新的错误之前，好好反省一下以前的那些错误倒是一个好主意。所以让我们花点时间回顾一下过去25年中我所犯的错误。”
—— 沃伦·巴菲特
当然我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔的控制权，虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。
虽然在我的投资生涯中买入这样的股票确实让我获利颇丰，但是到了1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这种投资策略并不理想。
如果你以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下这家公司经营情况会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕。
我将这种投资方法称之为
“雪茄烟蒂”投资法：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。
除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是非常愚蠢。
第一，原来看起来非常便宜的价格到最后可能一钱不值。
在陷入困境的企业中，一个问题还没解决，另外一个问题就又接踵而来，正如厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只。
第二，任何你最初买入时的低价优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值达1,000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。
但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉，可在这十年间这家公司盈利很少，只能派发相当于投资成本很少的几个百分点的股利的话，那么这项投资的回报将会非常令人失望。
时间是优秀企业的朋友，却是平庸企业的敌人。
或许你会认为这道理再浅显不过了，不过我却是经历惨痛的教训才真正的明白，在买下伯克希尔后不久，我通过一家名叫多元零售公司(后来与伯克希尔合并)买了巴尔的摩一家名叫Hochschild Kohn的百货公司，我以低于账面价值相当大的折扣价格买入，管理层也属一流，而且这笔交易还包括一些额外的利益：包含未入账的房地产增值利益与大量采取后进先出法的存货准备。
我到底做错了什么? 还好三年之后，算我走运，能够以保本价将其出售，在跟Hochschild Kohn公司结束关系之后，我只有一个感想，就像一首乡村歌曲的歌词所述的，
“我的老婆跟我最要好的朋友私奔了，我却依然非常怀念她!”
我可以给大家举出更多我自己买便宜货的愚蠢行为，但我相信你早已明白：
以一般的价格买下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。
查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过
现在当我们投资公司或股票时，我们不但会坚持寻找一流的公司，同时这些公司还要有一流的管理层。
从这里我们又学到了一课，
好的马还要搭配好骑师才能有好成绩
，像伯克希尔纺织与Hochschild, Kohn也都有德才兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。
我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占上风，而管理层却已名声尽毁。我多希望我没有那么费尽心机地制造坏的典型，我以前的行为就像是Mae West曾说的：“曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。”
另外还学到一个教训，
在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免它们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种能跨过去的一英尺高的栏，而避免去碰七英尺的高栏。
这项发现看起来似乎是不太公平，
不管是在经营企业或是投资，通常坚持在简单明了的好公司会比死守在有问题的公司要来的好，当然有时困难的问题也有被解决的机会，像是我们刚开始在经营水牛城报纸一样，或是有时一家好公司也会有暂时的难关，像是以前美国运通与GEICO都曾经一度发生状况，不过总的来说，我们尽量做到回避妖龙，而不是冒险去屠龙。
我最意外的发现是企业一种看不见的巨大影响力，我们称之为”机构强制力”(习惯的需要），在学校时没有人告诉我这种力的存在，而我也不是一开始进入商业世界就知道有这回事，我以为任何正常、聪明的和有经验的经理人都会很自动做出合理的决策，但慢慢地我发现完全就不是这么一回事，相反的理性的态度在机构强制力（习惯的需要）的影响下都会慢慢地变质。
举例来说：
(1)就好象是受牛顿第一运动定律所规范，任何一个组织机构都会抵抗对现有方向做任何的改变。
(2)就像工作多得占据了所有可以利用的时间，企业的计划或购并案永远有足够的理由将资金耗尽。
(3)任何一个崇拜领导者的组织，不管有多离谱，他的追随者永远可以找到可以支持其理论的投资评估分析报告。
(4)同业的举动，不管是做扩张、购并或支付经理人报酬等都会在无意间彼此模仿。
是机构强制力（习惯）而非贪赃枉法或愚蠢，误导他们走上这些路子，也因为我忽略了这种机构强制力，使我为这些所犯的错误付出高昂的代价，之后我在组织和管理伯克希尔时，试图用一些能将强制力的影响降到最低的方法，同时查理跟我也试着将我们的投资集中在对于这种问题有相当警觉的公司上。
在犯下其它几个错误之后，
我试着尽量只与我们所欣赏喜爱与信任的人往来，就像是我之前曾提到的，这种原则本身不会保证你一定成功，二流的纺织工厂或是百货公司不会只因为管理人员是那种你会想把女儿嫁给他的人就会成功的，然而公司的老板或是投资人却可以因为与那些真正具有商业头脑的人打交道而获益良多，相反地，我们不会希望跟那些不具令人敬佩的品质的经理人为伍，不管他们公司的前景有多诱人，我们永远不会靠着与坏人打交道而成功
。
其实
有些更严重的错误大家根本就看不到，那是一些明明我很熟悉了解的股票或公司，但却因故没有能完成投资。
错失一些能力之外的大好机会当然没有罪，但是我却白白错过一些自动送上门，应该把握却没有好好把握的好买卖，对于伯克希尔的股东，当然包括我自己本身在内，
这种“吮拇指”的成本已经非常巨大
。
另外我们一贯保守的财务政策可能看起来也是一种错误，不过就我个人的看法却不认为如此，回想起来，很明显的我们只要能够再多用一点财务杠杆操作(虽然较之他人还是很保守)，就可以得到远比现在每年平均23.8%还要高的投资报酬率。
即使是在1965年我们也可以百分之九十九地确定高一点的财务杠杆绝对只有好处没有坏处，但同时我们可能也会有百分之一的机会，不管是从内部或是外部所引发令人异想不到的因素，使得我们负债比率提高，结果使伯克希尔哈撒韦公司陷入烦恼及悔恨中。
我们不喜欢那些99比1的几率——永远不会喜欢。按照我们的观点，一个能使你陷入苦恼或使你丢尽颜面的小小的几率，并不能被一个能够获得额外回报的很大几率所抵消。如果你的行动是明智的，你当然就会获得好的结果。
在大多数的情况下，融资杠杆顶多只会让你移动得更快，查理跟我从来都不会着急。我们享受过程更甚于结果，虽然我们也必须学会去承担后者。
我们希望25年后还能向各位报告伯克希尔头50年所犯的错误，我想2015年的年报，大家应该可以确定这一部份将占据更多的篇幅。
评论
- 韩会君 (2018-08-14 21:07): 今年女儿参加了高考，如愿考上大学。 我答应她给她买一个手机，她在所有的手机品牌和款型中选择了iPhone 8 Plus。我问她为啥选iPhone 8 Plus她说iPhone 8 Plus屏幕大。iPhone 8 Plus确实还是非常完美。 我就在天猫苏宁易购官方店?5188购买iPhone 8 Plus。这成了她最好的宝贝，爱不释手。 今年女儿参加了高考，如愿考上大学。 我答应她给她买一个手机，她在所有的手机品牌和款型中选择了iPhone 8 Plus。我问她为啥选iPhone 8 Plus她说iPhone 8 Plus屏幕大。iPhone 8 Plus确实还是非常完美。 我就在天猫苏宁易购官方店?5188购买iPhone 8 Plus。这成了她最好的宝贝，爱不释手。
- 段永平 → 韩会君 (2018-08-16 05:49): 哈，重要的话要说两遍。
- 韩会君 → 段永平 (2018-08-16 14:35): 哈，老师真有幽默感。 我本来是在备忘录里写好，然后去评论里粘贴，可是无论怎么点都粘贴不上，最后点了n下竟然粘贴上了。赶紧点发表，结果出来成了两遍。幸好不是一长排，否则就更郁闷了。 烦请老师把多余的删除，我实在是没办法操作。
- 段永平 (2018-01-20 11:43): 最近偶尔有人会问我GE掉下来了，是否值得关注。GE以前的文化我是喜欢的，前些年我也曾经买过不少GE的股票。后来卖掉GE的一个很重要的原因是，有一天我去GE的公司主页看了一眼，发现根本找不到我在杰克韦尔奇书上看到的他对GE的文化的描述，后来发现当时的CEO居然有“去韦尔奇化”的倾向，加上这家公司的生意实在是太复杂，所以我就统统卖了。现在价格已经显著低过我当时卖的价格，但我还是没提起兴趣来。
- 木买蚂蚁 → 段永平 (2018-01-20 20:38): 从2001-2017，道琼斯30成份股，有28只成份股跑赢指数，只有GE和辉瑞制药跑输指数，其中GE下跌30%，辉瑞制药下跌11%。GE就是买、买、买，然后卖、卖、卖，完全没有给股东创造价值。
- sharon → 段永平 (2018-01-21 08:10): 记得大道说过他让GE实现了从卓越到优秀。GE百年来为自己也为他人培养了诸多声名赫赫的杰出管理者。 GE伟大了超过百年，有很好的企业文化，有很好的董事会，请教大道： 是什么原因这次没有选出对的CEO？ CEO的行为发生偏离的时候，又为何没有被发现或纠正呢？
- cuiran → sharon (2018-01-21 16:55): 当你拥有好的企业文化这么多年，再去说失去了那些好的企业文化该怎么办？ 那是不公平的
- 邵元富 → 段永平 (2018-01-24 10:18): 去年伯克希尔哈萨韦股东大会上有股东问巴菲特和芒格：不考虑大规模保险上损失等类似经营上的原因，有没有想过什么事情可能导致伯克希尔止步不前？巴菲特回答说：如果有些东西改变了， 可能会发生你说的那种情况 。 比如外来的某种“感染“，试图在很大程度上改变我们的企业文化；不同思想的入侵 。
- newricher → 段永平 (2018-02-07 23:33): 我记得 马云 也在一个访谈中 谈到GE现任的CEO，对企业文化的丢弃非常严重，大致上是认为GE 已经丧失了 保持卓越的 最根本的因子。 我只很有些好奇，GE的接班人 的选择 是非常 严格的，还有一个什么什么复杂的程序，为何 会选出 一个对 企业文化 不珍惜的 接班人呢？
- zcch06 → newricher (2018-02-08 12:34): 其实很正常。从平庸到卓越，是多么的艰巨，因为这是反人性的，在物理上的反自然的-----这是反熵增加原理的。而从卓越到平庸则容易得多。不是容易得多，而是必然趋势。如果没有强大的首脑，任何伟大的组织都必然流于平庸。 因此当我发现伟大的投资标的，我是很感恩的。我知道要成就伟大是多么的不容易。我对那些伟大的企业充满了敬意，充满了感恩。。。
- dujianping_ok → 段永平 (2018-05-18 10:03): 茅台酒换了董事长，说是要大干快上了，企业文化或会变化。
- oppohjw → 段永平 (2018-05-18 11:30): 没有优秀企业文化或失去优秀企业文化的企业只能是过眼云烟。CEO代表着企业文化，没有找到合适的传承者，那也是企业文化缺失的结果。
- 小小投资人 → 段永平 (2018-05-19 16:04): 原来如此！ 大道，有没有关注东阿阿胶！我本人是满仓这一只股票的。最近这个股价掉的比较厉害，可惜没钱了，否则还可以买。对于市场的很多判断，分析，我大致看了下。我归纳为市场总是太短视，从10年的角度，这种公司应该能赚不少钱，但是市场总是不愿意等，我想我还是有耐心的，我水平低，就做做这守株待兔的事。
- 段永平 → dujianping_ok (2018-05-20 11:58): 茅台就是那个53度飞天，谁改谁下台哈。
- 段永平 → 小小投资人 (2018-05-20 12:02): 阿胶我搞不懂，不知道人们为什么用。
- 小小投资人 → 段永平 (2018-05-20 19:11): 我是看中国传统文化相关书籍中了解到的。首先，有很多名家推荐了东阿阿胶，我选择信。其次，我看了公司不少资料，公司非常聚焦，专注于阿胶，片仔癀公司则不同，片仔癀追求快速做大，于是购买了不少公司，甚至进入化妆品行业。另外，阿胶的主要原材料是毛驴，毛驴现状就是数量下滑不够用，东阿阿胶在毛驴养殖上下了大本钱，并实施了长期规划，其他阿胶公司没有这些动作，我感觉这在不久将来是东阿阿胶的护城河因素的重要一环。只是商业模式上还是比不过茅台，例如先款后货，产品时间越长价值越高。总体上还是非常不错的，于是重投！
- 心如止水 → 小小投资人 (2018-05-20 19:47): 阿胶确实在药书中找到了，圣药！但奇怪的是你看东阿阿胶的配方，好几味药，起作用是谁？我不知道。阿胶连续提价，再想大幅提价，用户数量、销量会减少。从它历史轨迹来看，还不错，但我不知道能否持续。而且从财务上来看阿胶这几年没赚什么钱，只是一堆存货、应收。最不爽的是赚钱了，分红太扣门。CEO还是不错哈。所以放弃了。个人观点哈。
- zcch06 → 段永平 (2018-05-20 20:13): 我觉得中药滋补品没有科学依据，有的只是神秘的古人秘方，很难令人信服。信中医与价值投资似乎格格不入。
- 阿德 → 段永平 (2018-05-21 11:28): 大师就是大师，一语中的。1)我前段时间也长期关注阿胶，最近才明白，阿胶上游有一定的源头优势，中游同品类有一定的品牌优势。下游竞争太激烈了。保健品为什么就要是阿胶？其中燕窝用的人就比阿胶多得多。2）为了投资阿胶，我也尝试吃了一些东阿阿胶产品，效果不明显。属于可吃可不吃。我妈贫血一直有用，她说还可以。但我发现原来她一直用的是是福胶。3)在段大师这里学习了，生意模式最重要。我觉得阿胶的必需性和不可替代性太弱了或没有。也就是生意模式还没有建成。真的要出手，等看的到客户的粘性了再说吧。等不起啊。
- xlli777 → 段永平 (2018-05-21 16:41): 我尝试用理解星座运程的心态来理解阿胶一类的滋补品。 我不相信星座真的能区别人的性格和运程，但是我愿意去了解相关“知识”，以便跟大家聊天有共同语言。甚至有时候看看今日运程，说XX座今天容易跟XX座的人产生纠纷，带着这样一种好奇的憧憬度过一天，也挺有趣。 驴皮熬出来有什么功效，我看过相关研究，个人判断是没有。很多中药都过不了双盲测试，是传统的placebo安慰剂。但是各种原因导致很多人信赖滋补品，我就也愿意跟着了解一下这些“知识”，跟长辈们聊天就可以说说“湿气”、“寒气”、“脾虚”、“肝热”一类的谈资。需要给长辈送礼的时候，送些名贵的补品，也是对这个世界的荒谬面表示一下妥协。
- 追寻 → xlli777 (2018-05-21 20:58): 敢问判断的依据是什么？
- 自由行DR → xlli777 (2018-05-22 09:14): 兄弟，有点意思，碰到这些情况我最多不说话，表面上做文章有困难。我真的非常希望哪一天连表面文章都不做了，只要不违法违规、不伤害别人，想说啥说啥，想做啥做啥，最好还能做点帮助别人的事情，那才是人生啊。阿胶正如你所说，国内有相当一部分人信赖这个甚至是信仰了，所以它肯定有市场。对于我来说，确实不会把投资建立在未经大数量临床实验的产品上。我并不歧视中药，我只是觉得只有经过大范围科学检验确实有效的药才是好药，而不管这种药是中药还是西药。
- 刘加忠 → 段永平 (2018-05-22 21:44): 这个问题也一直困扰我，也是我不敢下重手的原因，我调研过一个顾客，她说阿胶服用之后确实精力充沛，跟一些黑芝麻服用后，白发都变黑了，感觉很神奇，以后有空多了解几个忠实客户。不过这几年阿胶市场份额确实比以前大了不少，说明不是靠忽悠的。
- 陈建冲 → 刘加忠 (2018-05-22 23:23): 我妻子保胎时，中医开有阿胶（不是东阿阿胶），最后保胎成功。我个人相信东阿阿胶应该有药用价值。
- 小小投资人 → 刘加忠 (2018-05-26 15:19): 非常高兴，这么多同学都在关注阿胶，谈谈我的观点，东阿靠忽悠？如果忽悠，那就是古人忽悠我们了！我想，大家担心的可能是现在科技发达了，东阿还是否那么不可替代！中医养生因为它代表一种崇尚自然，类似与道的哲学观点，我本人很喜欢也信，因此，我是全仓购入，而且跌到52元也坚定持有。我想我知道了价值投资的原理，我在践行它，如果失败了，应该是我能量圈的问题。
- zcch06 → 小小投资人 (2018-05-28 15:31): 为什么要无条件相信古人？古人的知识，不及今人的千分之一（当然古人的文学水平可能高我们10倍）。古人对自然的认识，非常非常肤浅。
- 小小投资人 → zcch06 (2018-05-28 17:09): 你说你的，我信我的！这个没什么问题吧
- 李自强 → 小小投资人 (2018-05-28 22:11): 我挺你，我老爸当年弱精少精症（5%），西医说绝症（现在也没有办法让精子成活率上升），后来求治于一老中医，喝了半年汤药，每月复查，渐渐上升，半年后到达70%，原来宣布绝症的那位西医无奈地告诉我爸说可以怀孕了，后来才有了我。这种案例全国中医院男科多了去了。
- 绿色茶农 → 刘加忠 (2018-05-29 18:13): 东阿阿胶的市场目前主要集中在华东地区，2017年度华东地区的销售收入占总销售收入的50%多一点。该区域这几年来的销售收入每年大概保持在30%左右的增长。
- 小小投资人 → 李自强 (2018-05-30 07:13): . 谢谢了，老哥。 不说了，说的多错的多，不可语
- 雷子 → 小小投资人 (2018-06-05 08:49): 同意你的判断。时代在变科技在发展，但古老的中国文化没变，人的身体也没有变，还是要吃饭喝水养生。老祖宗留下来的东西，五百年后还是会在那里。
- l.s.king → 雷子 (2018-06-18 10:06): 阿胶就象中国足球，看不懂、却又活生生地存在着。但不同的是，五百年后，中国足球可能还在那里，阿胶嘛，呵呵
- 寸而 → l.s.king (2018-07-26 22:42): 阿胶只是个安慰剂，变一下魔术和跳大神
- 纸墨香 (2018-08-02 18:10): 总是等不到很好的价格就没钱了，看来投资的心态还需要很长时间的磨练，全部买了一只地产股！
- 洪七公 (2018-06-23 22:15): 段老师好，中美贸易战中中兴通讯所受影响很大，但5G过两年会建设又会有美好的未来，您在通讯行业这么多年，您怎么看这个事。
- sharon → 洪七公 (2018-06-27 07:48): 中兴的生意模式不大好吧 侯为贵把GE韦尔奇那套几乎全盘复制到中兴，早些年企业文化还不错。后来史立荣上台追求“卓越”考核加班时长，企业文化一直持续慢慢走下坡，近几年听说对产品的追求也越来越松懈。 另外，财报诚实汇报，要做到并不容易。
- 段永平 → 洪七公 (2018-07-01 08:00): 我退休很久了，真没研究过，不知道中兴发生什么了。
- 洪七公 → 段永平 (2018-07-04 13:23): 谢谢。看不清，不看了。简单点。
- yc1234567121 (2018-06-22 08:51):
- zcch06 (2018-06-19 08:34): 本届美国公开赛有两个亮点会被人铭记。其一，科普卡蝉联冠军（这个成就老虎都不曾完成）；其二，老米第三轮故意违规击打运动中的高尔夫球。这个举动震惊了所有人，唯独老米自己非常淡定。以下是一段新闻报道： “我很多次都想这么做。我应该在奥古斯塔15洞多次这么做的，”他说。 当米克尔森走出果岭的时候，人们能看到他面带笑容，对安德鲁-乔斯顿（同组球员）讲着话，后者也在笑。 “我说：‘这是我见过的最奇怪的事情之一’，我开始笑了起来。关于我笑的事情，我说了‘对不起’，”天性快活的英格兰球员安德鲁-乔斯顿的绰号叫牛肉。“他冲着我笑。他没有说话。我们只是笑。
- zcch06 (2018-06-16 19:36): 本周美国公开赛老虎前两天打出+10，被淘汰。小麦，斯皮思，戴伊，巴巴等一众大牌球手被挡在+8的晋级线外。李昊桐+7晋级。DJ连续两天排领先榜首位，成绩-4。老虎前两天与DJ，JT同组。老虎在开球，救球，推杆上明显不如DJ。感觉老虎本周策略方面有些问题。老虎在第一第二两个洞两天一共打出+7，而DJ是+1。这个似乎不应该。老虎在第一洞4杆洞应该当5杆洞打，这样就不会去拼。这个球场惩罚性太强，很容易一个洞打出+2，甚至+3。当然这有马后炮的嫌疑。
- snowball (2018-05-31 09:48): 金州勇士队又一次闯进了总决赛，他们和火箭队的系列赛在2比3落后的不利形势下反败为胜，真是厉害！赌博公司目前开出勇士队的赔率1:1.11，骑士队的赔率是1：6.75，真是一致看好勇士队啊！勇士队现在球衣上印着“the bay”，依托着湾区的大球市，加上自身的管理、训练、团队文化，勇士队很有可能连续的夺冠。 我很喜欢他们的打球风格：不停的分享球，每场20多次助攻，在进攻和防守端都发挥出了团队作用，kobe称之为Golden Democracy。democracy的思想看来在任何团队中都会发挥作用 ！
- 段永平 → snowball (2018-06-04 04:46): 今天去现场看球
- 段永平 → snowball (2018-06-04 12:16): 库里今天正常了！
- snowball → 段永平 (2018-06-04 14:31): 是啊，今天库里突破、三分都很棒，勇士队的进攻行云流水，让人享受；骑士队只能靠詹姆斯一个人，确实和勇士队有差距。 另外好像巴菲特和詹姆斯是好朋友，詹姆斯刚出名就找巴菲特求教，他为人自律、对篮球极为专注，有社会责任感。
- wanxiaofei65 → 段永平 (2018-06-05 16:27): 好奇问下段总会比较喜欢某支球队或某个球星吗？
- 段永平 → wanxiaofei65 (2018-06-06 10:40): 我喜欢勇士和库里啊。勇士是我们本地球队，库里还是vivo的广告里的呢。库里这个人很好，拍广告时我去看了一下。
- snowball → 段永平 (2018-06-07 13:18): 请问段总在勇士队主场看球的感觉是怎样的？
- 段永平 → snowball (2018-06-08 11:23): 很爽啊！
- 八次方 (2018-06-06 10:27): 欢聚时代第一季度营收5.2亿美元 同比增长43.3%, 这次向学老段, 只要公司持续有质量的增长, 坚决长期持有.
- 刘加忠 (2018-04-30 15:53): 段老师，最近感觉做对的事情真心不容易，我有很多同事聊天时，感觉在企业打工受够了，但又有房贷、车，手里的积蓄很少，真是举步维艰啊！多年来我一直没有买车换房，就是为了一天实现财务自由，现在终于实现了，很平常的提出了辞职，干点自己喜欢的事情，没有感到任何压力，感谢段老师一路的开导 。
- 段永平 → 刘加忠 (2018-05-01 11:14): 恭喜恭喜！
- 阿德 → 刘加忠 (2018-05-02 10:47): 恭喜你！能做到没买车不换房，在现在的环境中，这本身就是不容易。但在财富自由前似乎又是应该的。“本分”真是简单却不容易啊。
- wanxiaofei65 → 刘加忠 (2018-05-02 11:01): 这就是芒格大师说的延迟满足阿！
- 刘加忠 → 阿德 (2018-05-02 14:50): 《穷爸爸，富爸爸》我看了几遍，推荐给几个朋友，没几个人认真去看，很多人为了面子或者享受，对我来说这种享受就是“受罪”。
- 能 → 刘加忠 (2018-05-04 00:42): 恭喜恭喜！感同身受！能亲切感受到博友的本分、自然和真实。也再次感谢段总段大哥。
- 学习巴菲特 → 刘加忠 (2018-05-04 13:15): 控制消费，增加被动收入，希望不太久的将来我也实现！
- sun4102 → 刘加忠 (2018-05-05 10:27): 人的成就离不开他心中的价值观。巴菲特的投资理念无疑是一种宝贵的普世价值观。相比几年前的身无分文，近几年越来越好，离不开对这些理念的学习和应用。真的庆幸段大哥在这里的传教。要知道，没有好的价值观，一个人的家庭事业肯定也不会好的。当然，作为一套理念，像慢就是快、平常心、心无大志、本分等等，值得人慢慢体会。
- 陈中梁 → 刘加忠 (2018-05-05 22:47): 恭喜！能做喜欢做的事情都是对的。
- 李自强 → 刘加忠 (2018-05-07 19:54): 恭喜恭喜！有自制力，有长远计划，有很强的执行力，并且做成了！刘兄日后还会飞的更高的！
- weiheguang2008 → 刘加忠 (2018-05-08 10:36): 恭喜刘兄！顺便想问一下刘兄对于财务自由是怎么定义的
- 刘加忠 → weiheguang2008 (2018-05-09 21:14): 每年产生的现金流足以满足我日常生活。
- 段永平 → sun4102 (2018-05-10 11:00): 胸无大志，是相对于人们常说的“胸有大志”的
- shenhonggang123 → 刘加忠 (2018-05-22 22:09): 恭喜恭喜！一定向你学习，盼望这一天早点到来。方便告诉一下吗，辞了以后社保怎么买？
- 润政 → 刘加忠 (2018-06-02 16:22): 恭喜。恭喜！
- 张信华 → 刘加忠 (2018-06-04 13:40): 恭喜恭喜！
- 莫贪胜 → 刘加忠 (2018-06-05 12:14): 恭喜家忠，感谢段总。
- snowball (2018-05-09 09:53): 妈妈要换手机，去商店看了下华为手机偏商务、p20太瘦长了，比例不太好；小米全面屏在下面有一条不太好看；oppo和vivo做得很像iPhone X，妈妈犹豫是买vivoY85还是X21，我说：“一分钱一分货，尽量买旗舰版”。最后3200元买了vivoX21,：流畅的运行速度，比iPhone X的占屏比还大的全面屏，指纹识别，拍照效果好，我们都很满意。 我觉得3000+的价格只能买到iphone6s或7，买新型的国产手机可以享受更新的技术，是很有竞争力的。而且几家国产手机也都做得很有消费者导向，体验感很好。
- 段永平 → snowball (2018-05-10 10:58): 好！
- 绿色茶农 → 段永平 (2018-05-10 12:03): 对我而言买手机毫无疑问OPPO是苹果以外的首选，推荐身边好多人买OPPO得到的反馈是我真识货有眼光哈哈好有成就感的。OPPO用户满意度极高，不信的人可以留意身边的OPPO用户听听他们意见。至于小米无论销量有多雷布斯大所谓的性价比那都是扯淡，如果非要性价比那也是苹果。我觉得小米手机就像以前的波导或TCL手机。据我观察身边买华为的有很大一部分是出生于60.70.年代的人。OPPO不仅仅是时尚年轻人喜欢，我妈也很喜欢。期望OPPO上市成为公众公司能让大家有机会参与其中。到时推荐OPPO我就可以很自豪的说这事我们公司的产品哈
- snowball → snowball (2018-05-10 13:47): 打错了，不光是指纹识别，还有人脸识别，虽然vivo说人脸识别会有错误，但我妈用了几天没出错。人脸识别确实很棒，对于我们父母这代干活多的人，指纹都磨没了，TouchID不适合她，faceID更流畅、自然。 我感觉vivoX21比我的7plus运行还快，使的很爽 。
- han → snowball (2018-05-10 16:02): 去年换 了 OPPO 的 R11手机，总体感觉性价比很高，借段总的宝地给提 点建议 ， 本来上次要发的，不知有什么明敢词发不出来 1、预装软件太多，其实这个应该学苹果，只装基本的，其它的由消费者自己选；2、触屏靠边框部分有时不太灵敏；3、充电器有点大；4、赠品太多，这个其实也是缺点。
- 段永平 → snowball (2018-05-11 11:56): 好奇你怎么知道没出错的？
- snowball → 段永平 (2018-05-11 14:06): 我妈和我说她用了几天没出过错，她还误以为手机没设密码，原来是抬手亮屏+人脸识别的作用 ，让用户感觉不到这个功能的存在好像就是乔布斯说的最好的技术吧！ 我也很同意和理解“绿色茶农”，oppo、vivo是时尚年轻人和中年妇女（可能她们以前都是时尚年轻人吧 ）都很喜欢的品牌。对投资者来说体验到了好产品、了解了好的企业文化当然想成为它的公司股东啊，但我也知道bbk不会为了上市而上市，坚持做对的事情，我们会等待这个缘分的
- Zhong Jie Ming → snowball (2018-05-24 15:58): vivo手机的系统优化得确实好，应该下了不少功夫，无论软件还是硬件都有工业精神?
- snowball → Zhong Jie Ming (2018-05-25 09:33): 感觉系统优化是让硬件发挥更好的作用，简单实用。小米的配置在同等价格上看上去是最高的，mix2s用的骁龙845芯片+8g+256g内存、AR等，运行内存比iphonex的3g大多了，但听说玩起游戏来热得烫手，我倒没试过。 苹果手机看单一参数不是很惊艳，但组合起来非常好。看介绍说苹果A11仿生芯片的性能强大（2个性能中心和4个能效中心），配上ios系统干净、高效、闭合发挥出了很棒的效果。
- investvalue (2018-05-18 22:37): 段总，请教你个公司文化和价值观的问题：今天百度的COO陆奇刚上任一年半就提出从COO下来，陆奇人很正，执行力又好，这么好的高管居然也干不长。是否是百度的文化和价值观真的有问题？
- 段永平 → investvalue (2018-05-20 11:57): 陆奇好像比较喜欢跳槽，会不会又找到了新的职位？
- investvalue → 段永平 (2018-05-21 23:26): 看起来不像跳槽，估计是家庭原因+李彦宏不放权让陆看不到希望。 陆奇表示，自己未来会继续在百度公司董事会担任副董事长，并担任李彦宏的个人顾问。“我将继续坚定的支持百度，支持Robin，实践我们共同的‘用科技让复杂的世界更简单’的使命和梦想。”
- newricher → 段永平 (2018-05-28 21:31): 之前我从来没想到这个可能性，还真不是没有可能，大道兄 视野完整清晰 我个人感觉 李彦宏 真正在坚持一件事的时候，韧劲是很足的。
- 李历 (2018-05-18 22:47): 刚看了苹果官网的更新，科技帮助所有人过的更好，感动！
- 董强 (2018-05-17 08:59): 今年买了一股伯克希尔股票参加了一下年会，最大的体会就是会后5K跑步的口号“Invest In Yourself”，我本来是抱着学习如何投资别人的目的去的，回来却发现投资自己才是最大的投资，真心感谢师兄，因为即使是去参加这个年会也是师兄潜移默化的影响，收获真的非常大。
- snowball → 董强 (2018-05-18 11:05): 这个跑步的口号真好，巴菲特说过最好的投资不仅是投资别人，更是投资自己，成为更好的自己。我觉得通过学习优秀企业诚信、正直、做正确的事等，也影响我逐步变成这类人，就像“不是一家人，不进一家门”，我很享受与这些优秀公司为伴，享受长期做他们的股东。
- “懂” (2018-05-10 12:26): 这次股东大会上，有投资者提问说，马斯克认为，护城河是个愚蠢的概念，竞争力才是正理。问巴菲特如何看待？ 巴菲特回答说，这种说法是荒谬的。目前市场的竞争节奏确实越来越快了，越来越多的护城河受到了挑战。在马斯克所在的领域也许是这样。但他不会在糖果领域和我们竞争，因为这方面我们是老大。技术不能解决一切问题。有些企业凭借其低成本的优势正在不断加宽护城河。 结果，会议一结束，马斯克就发推文表示自己要做糖果厂，还说自己是非常非常认真的。 个人认为特斯拉的主要问题是把“做对的事情和把事情做对”这句话颠倒了。看来真正懂企业的人为数不多啊。
- 自由行DR → “懂” (2018-05-11 09:56): 我的理解是护城河会永远存在，当然随着技术进步，有些护城河会被削弱甚至颠覆，但这也不是现在才有的事情，早在一两百年前，技术对护城河的侵袭就存在了，所以Musk的第一句话“护城河是个愚蠢的概念”有点一叶障目。“竞争力才是正理”恰恰说明了由优异竞争力形成的护城河是多数好企业的特征。从Musk的言论中，可以看出他现在心态是有点失衡的，一个在创新方面已经青史留名的人物，如果最后没有达到Jobs创立Apple的企业高度，是因为某些缺陷也是明显的，一个好的创新者同时也是好的企业家的概率实在太低了，也许他真的很需要一个Cook。估计快则一年，慢则五年，Tesla的最后结局就要出来了。SpaceX目前看起来领先幅度很大，希望不要走Tesla这样的弯路了。
- 段永平 → “懂” (2018-05-11 11:59): 大概是因为芒格说过Musk是个250，Musk不高兴了。看来他确实是个250。芒格原话的意思大致是：Musk是个公认的天才，他的iq可能有190，但他自己可能认为自己有250。
- oppohjw → 自由行DR (2018-05-11 21:10): 我理解，我们如果是奔着挖护城河为目的，那就失去了方向。护城河是实现企业初心的结果而非初心本身。越执着，就离初心（做对的事情）越近，护城河也会越坚固（把事情做对）。我们发现，有很多只为了挖护城河的企业像流星一样一闪而过。
- 本手不笨 → 段永平 (2018-05-12 09:58): 英语里的“250”难道也像中文里一样带有特殊含义？
- 自由行DR → oppohjw (2018-05-12 12:05): 关于护城河，上一段评论只要是从技术影响说的，其实对护城河的影响何止技术一个方面呢？历史上护城河概念下不断有旧的消失，又有新的产生，新的护城河还有相当比例是因为新技术产生的，唯一不变的是一直有护城河存在，这个是因为人类社会经济中始终会存在多数一般、少数优秀的规律决定的。最后再说下Musk，所谓江山易改，本性难移，不管对SpaceX抱有多大期望，除非他自己或者一些无法预知的因素导致他改变了在Tesla的做法，否则我们还是降低期望更合适些。
- “懂” → 段永平 (2018-05-12 13:46): 做傻事的人才是傻子。 Musk绝对不懂投资！还好巴菲特没有说 Musk千万不要做投资。
- 自由行DR → 自由行DR (2018-05-14 09:41): 接下上面的，本来是要一起发的，有 MINGAN 词，替换了半天都不行，截了后半部分先发了，再这么下去要用英文写了。企业的 CHUXIN 就是更好地为消费者 FUWU ，只有这样的 CHUXIN 最终才有微小可能成为 WEIDA 的企业。不是我为 Jack Ma 点赞啊，看看 Ali 做的事情，基本上都是从这个角度出发的， TAOBAO/TMALL 让消费者以更低的 JIAGE 享受到同等品质商品， YU’EBAO 让 LAOBAIXING 有了更高的 LIXI ， HEMA （还没实地了解，但看过图片）让 LAOBAIXING 有了方便而便宜的买菜 QUDAO ， Ali-express 更是让 GUOWAI LAOBAIXING 享受到 TAOBAO 一样的好处， GUONEI 没有一家企业在这方面做得比 Ali 更好了，感觉都不像 GUONEI 企业了 。作为 LAOBAIXING ，我感谢 Ali ，虽然没有 Ali 也会有其他企业做同样的事情，但我感觉 Ali 做得确实比较好
- sharon → 段永平 (2018-05-15 00:24): 大道说过技术的优势从来很少是护城河，企业文化才是。 乔布斯的激情所在是打造公司本身。而Musk从来不是，公司只是实现梦想的工具。 芒格说Musk高估自己的能力认为自己无所不能，使得总是处在 不是快速成功就是快速失败的路上。 这些年的Tesla就是典型的例子。 也许幼年时起就有的不安全感，使得Musk一定要远离地球去到火星？ 钱从来不是他追求的，连生死存亡都常常置之度外。但无论如何，造糖果厂都忒不靠谱。
- zcch06 (2018-05-13 13:41): 本周美巡赛是“第五大满贯”球员锦标赛。老虎前两轮打出-1，压线晋级。周六老虎大爆发，打出65杆，创造了个人在锯齿草球场最低杆数记录。周六与老虎同组的是一位加拿大的年轻球员。以下是一段新闻报道，很有意思---- 加拿大人曾经在2016-17赛季赢得RSM精英赛，他说最近在阿诺-帕尔默邀请赛上努力鼓起勇气认识伍兹，可最终还是打了退堂鼓。“我在球员更衣室中坐在他的旁边。我们一起吃午饭，他与我相距不过5英尺，可是我没有合理的理由说：‘嗨，我是麦肯兹-休斯。’因此我安静地坐在那里，只能像墙上的一只苍蝇（此处指旁观者）一样听他说话。今天气温有90华氏度（32摄氏度），可是我向你保证当我听到欢呼声，意识到我正与泰格-伍兹打球的时候，我身上起了鸡皮疙瘩，偶尔还在颤抖。” 目前老虎-8杆，排并列第九，落后领先者韦伯辛普森11杆。周日老虎将同组斯皮思。期待老虎再次大爆发。
- 心如止水 (2018-05-12 10:59): 随着中国人口老龄化，独生子女政策造成的青年人口的减少，站在未来二十年的角度，医疗行业好像是一个值得关注与投资的行业。如果从未来二十年的角度看，段老师最看好哪一个行业？为什么？
- 李科 (2018-05-05 17:48): 特斯拉最近麻烦不断，让我想起N年前段大哥试驾特斯拉的一些分享，特斯拉的今天早有征兆，但我总觉得如果特斯拉倒下了会很可惜
- 段永平 → 李科 (2018-05-10 10:59): 该来的都会来的。
- 八次方 (2018-04-24 11:27): 老段如何看待虚拟货币? 多谢
- 段永平 → 八次方 (2018-05-01 11:12): 没有现金流的东西不知道怎么看。
- 八次方 → 段永平 (2018-05-01 20:04): 是呀, 同感! 国内很火现在.
- 投资价值 (2018-05-04 11:30): 投资的理解真的是需要时间、需要实践，慢慢才能明白它的意思，很不容易理解到位。不过只要在一点点进步，时间长了有可能会慢慢带来对的结果。感谢！！！
- 小沈 (2018-04-30 21:15): 段总好！想知道您和博友们手机登录网易博客是用什么方式的？还是使用网页wap版吗？我是的，虽然登录不易。（登录方式：手机浏览器输入自己或别人的博客网址，中间插入wap（在.blog.之前插入），输完登录资料会跳到另一个页面再输一遍）。段总和大家都是这样使用吗？谢谢！
- 小沈 → 小沈 (2018-05-02 07:00): 解决办法是：登录wap版后存为书签，下次从书签进入，就可以免登录的麻烦和不记得网址的不便了。至于不知道有这个wap版网址的朋友，现在通过搜索几乎是找不到手机登录的入口和其他方式了，这个不细说了！美好的五月快乐！
- 等你。 (2018-03-20 00:56): 请问段总:“增收不增利”是成长型公司的普遍特点吗？？
- 段永平 → 等你。 (2018-03-21 13:57): 不是！
- 自由行 → 等你。 (2018-04-03 09:38): “增收不增利”最多算某部分成长型公司在特定时期的表现形式。我觉得真正好的成长型公司都是比较长时期收入增长，最重要是利润增幅大于或者等于收入增幅，要达成这个，与生意模式、管理层绩效等因素相关。对于那些长期收入增长，利润不增长的公司，最终是要从云端跌落、从火星回归的。
- 纸墨香 → 段永平 (2018-04-29 11:04): 段大哥！怎么看那些应收账款比较高的公司？而且公司的成长性不错，管理层不错，企业文化不错的公司！
- 自由行111 → 纸墨香 (2018-04-29 16:12): 那可能是生意模式不太好？
- 纸墨香 → 自由行111 (2018-04-30 11:45): 是不是这类企业进化比较强！慢慢的可以提高企业产品的竞争力，使得应收账款不那么高！90分到100分的企业性价比往往不高，大家都知道是好企业，很难有合适的价格！
- Zhong Jie Ming → 等你。 (2018-04-30 15:55): 增收不增利的公司，商业模式不太好。
- 段永平 → 纸墨香 (2018-05-01 11:14): 需要对公司特别了解。
- 思考爱好者 (2018-04-09 12:25): 段老师好， 想向您请教最近的热点问题：Facebook和网络隐私保护 库克在接受采访时候给出的评价是：“如果把用户当做产品，那么我们能赚到一大笔钱，但我们选择不那样做。” 而Facebook的商业模式，我个人理解：是在链接人的同时，通过用户数据分析理解了解人，并据此通过广告等形式商业化。 我想请教您： 如果个人数据的运用权利更多地交给用户选择，那么：基于信息流推送的商业模式是否还可以成立？ Facebook生意模式是否会受到严重的冲击？ 谢谢！
- 段永平 → 思考爱好者 (2018-05-01 11:10): 个人认为fb还是一样厉害。用户没有别的选择。
- 纸墨香 (2018-04-13 09:13): 全球十年左右一轮的经济周期，目前各国央行都在加貞，在现在经济的复苏期投资有色金属、钢铁不知道是不是价值投资？
- 自由行 → 纸墨香 (2018-04-16 09:35): 最少看得懂未来3-5年现金净流入，然后按长期国债折现，再打六折买入基本上就是价值投资了，先考虑下第一点能否对得上。
- 刘加忠 → 纸墨香 (2018-04-17 07:23): 不要考虑经济周期、各国政府。
- 纸墨香 → 自由行 (2018-04-18 12:12): 能在当下市场中举个具体的例子么？最好是中小成长的股票！?
- 自由行 → 纸墨香 (2018-04-19 09:58): 这个A股的基本没看什么了，简单说个抽象点的，比如某公司你估计今后能长期赚600亿净利润，回款很好，基本就是现金净流入，未来不存在很大的坏账或者其他风险，而且也不需要大额的资本支出，长期国债利率5%，对应20倍市盈率，估值就是12000亿，打个6折就是7200亿买入就比较合适了，当然折扣越高越好
- 段永平 → 纸墨香 (2018-04-20 03:26): 不知道是不是的就是不是。
- 纸墨香 → 自由行 (2018-04-20 10:05): 这个思路很好！谢谢哈！如果一个小企业2017年年度赚一个亿，未来十年复合增长能达到25%，考虑到安全边际现在出多少倍市盈率比较合适？
- 自由行 → 纸墨香 (2018-04-20 15:55): 如果“ 2017年年度赚一个亿，未来十年复合增长能达到25% ”确实实现，没有作假（识别这个是大师和普通投资者差异之一），生意模式较好（不能用茅台那么好的生意模式来要求，但起码经营净现金流好，存货、应收账款等没有异常、负债率不高、不要每年大幅资本支出等），你所了解的老板最好不要明显唯利是图（这一条已经刷掉了很多企业），总之是没有让人觉得不舒服的地方。我们再来估值：1亿*25%*5=2.5亿，2.5亿*20*0.6=30亿，对应现在30倍市盈率。最后关键要注意，以上分析都是建立在预测未来大体准确、没有让人不舒服的地方，这其中只要哪个因素有些差异就会导致重大的误判，这也是投资说起来简单、做起来却难的地方。
- 邵元富 → 自由行 (2018-04-20 21:43): 企业估值是一种思维方式，当然，如果真要算一下也未必不可，但应该不是你这样算的吧？“ 1亿*25%*5=2.5亿”是什么意思？25%的复合增长，如果看5年，那么这个企业第五年的利润是3个亿，如果看到10年，那么第十年利润是9.31亿，用利润乘以市盈率得出第五年或者第十年的市值，让后再打个折。市盈率怎么给要看企业的质地和所属行业来看，按PEG参考，不能高于25倍。
- 追寻 → 邵元富 (2018-04-22 16:16): 应该是第十年的终末值折现以后再打折吧？
- 纸墨香 → 段永平 (2018-04-22 19:12): 段大哥逆向思维很历害?
- 自由行 → 邵元富 (2018-04-23 09:16): 是的，是个思维方式，所以就是大概估算下，未来十年复合增长 25% ，这种公司是在理想状态才存在的。一般企业未来增长都是毛估估，不会有这么精确的数字增长 。比如说某企业现在 100 多亿利润，估计几年后达到 300 多亿，但这个几年我也不能判断清楚，可能是两三年也可能是五六年，但我知道它能到。所以，与其想象着这种数字，还不如多思考这家企业凭什么有这么好的净利润增长？以我对国内企业的了解，从概率和差异化来说，十年后这个企业还能存活都算不错的了，更如何奢谈大幅增长呢？这个问题真的看懂了，那估值反而不是那么重要了，因为十年净利润增长九倍已经可以涵盖很多了，买入价格不太离谱，长期怎么都能跑赢货币速度。
- 邵元富 → 追寻 (2018-04-23 09:26): 对适用现金流折现法估值的公司的估值，一般是用前十年每年产生的自由现金流逐年折现后相加，再加上公司的永续年金折现价值。实际计算时，你会发现永续增长部分贴现对应的估值比重很高。这也从侧面说明了买入健康长久的企业的重要意义。我对上述案例的估值是比较简单的相对估值法，我说的打折可以理解为给一个相对保守的PE。
- 想飞 → 邵元富 (2018-04-27 22:21): “ 我对上述案例的估值是比较简单的相对估值法，我说的打折可以理解为给一个相对保守的PE。”这个理解有片面性和局限性。估值应该是建立在自己认知的基础上。
- 邵元富 → 想飞 (2018-04-28 21:36): 当然，对具体企业，只有在自己能力圈范围内才能对少量的公司进行估值，而且是毛估估。老巴也说：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。价值评估既是艺术，又是科学。”只有那些业务简单、易懂，经济特征稳定，经济前景好，有着既深又宽护城河的公司才适合进行估值。情况复杂，一直不断变化的行业以及新兴行业一般无法对其进行估值。 先做定性分析，再做定量分析。定性分析是大智慧，定量分析是小聪明。 定性分析主要包括商业模式分析（纯商业模式分析），管理层分析（能力优秀且为人诚实等），企业文化分析等。
- seeking bargains (2018-04-07 03:41): 最近看到个路牌灯箱广告写着“名誉董事长段永平”，很亲切，广告是做啥的倒是没印象了
- 段永平 → seeking bargains (2018-04-20 03:27): 他们找了个同名同姓的。
- xlli777 (2018-04-13 18:06): 学长有没有看斯皮尔伯格的新电影《头号玩家（Ready Player One）》？ 我觉得是一个把游戏的重要性体现得很充分的作品。我切身感觉到，虚拟成就在人类社会的未来中会扮演越来越重要的角色。前段时间去餐厅吃饭，刷卡的时候用了印着王者荣耀图案的信用卡，fu wu yuan 微笑了一下，我就问他玩到什么段位，他告诉我是王者（最高级），我马上真切地感到了肃然起敬，而fu wu yuan 也确实充满了自信。虚拟世界的成就感是可以扩展到现实生活中的。在这个逻辑下，游戏的重要性以及未来的盈利能力，可能仍然被大大低估。 (不知道为什么 fu wu yuan 是 min gan ci，不让发表……)
- 段永平 → xlli777 (2018-04-20 03:26): 还没看
- 董强 (2018-01-23 06:05): 我在2016年看到师兄的一句话“犯了错误立刻改正，再大的代价都是最小的代价”，于是我坚决的把一个明知是错但还犹豫的股票卖掉了，当时亏了20%，放到现在则是亏60%，借这个机会感谢一下师兄啊。 经过前些天在师兄博客的讨论，关于便宜股票，我的理解是“再便宜也不能减少对公司的理解（想清楚10年以后的样子）和降低对公司的要求（所有的筛子还是要过）。”
- Logan → 董强 (2018-01-23 10:30): 做到这一点确实不容易。
- 段永平 → Logan (2018-01-23 11:17): 不这么做会更不容易的！
- steper → 段永平 (2018-01-23 20:42): 知错就改不容易做到，但知错不改会让自己更不容易，两个不容易
- 董强 → 段永平 (2018-01-27 08:54): 不这么做不但损失惨重，而且还会错失好的机会，时间越长这一正一负的差额越大，损失越大
- 段永平 → 董强 (2018-01-27 15:21): 对，就是机会成本的意思。
- diy225 → 段永平 (2018-04-10 21:23): 能真正做到这一点的人，能超过99%的人，也大概率的赚钱。
- zcch06 → diy225 (2018-04-12 08:18): 对我来说，好像天然就会，不需要学习。因为这是最简单的逻辑。
- 学习巴菲特 → 董强 (2018-04-12 20:29): 是这样的，2011年那会我也是买错了股票，天天看消息，祈祷涨回来，反正最后决定卖掉，否则亏得更多。
- 八次方 → 段永平 (2018-04-17 12:13): 是呀, 好几回了,都是明知道错了(不只是投资上),就是不改, 后果惨重! 人性上对自己不利的事情,不甘心接受后果.
- 小小投资人 → 董强 (2018-04-17 19:18): 先公司，后股价。定性是大学问，定价相对简单。我以前老是买便宜的普通公司，觉得自己很价值投资，结果错过了很多看似股价过高的优质公司。后来，经常看巴老的一些资料，他年轻的时候也犯这种错误。现在，我坚守优质公司，把有限的时间花在公司的研究上，这几年成绩比较稳定，赚的不多，心态不错。 最近中美贸易战开始了，自己琢磨，是短一把还是怎样？认真回想一下巴老在这些方面的讲述“巴老自称经历了那么多的战争，危机等等”。突然领悟到，拿住优质公司，10年后依然优质的公司，胜利将我们同行！
- snowball (2018-04-09 09:54): 看到过段总说韩寒写的东西不错，我这两天看了看他的博客，虽然都是旧文，但写的很真诚、直率，贴近事物本质，逻辑很清晰，文笔也很好（就是有些脏话）。我觉得韩寒是个坦诚的，正直的知识分子。
- VALUE (2018-04-07 08:02): 段总如何看越演越烈的中美贸易战
- 阿文 (2018-02-27 23:05): 老巴现在大谈苹果，比段大哥晚了好几年啊。幸运2010年开始在这个平台结识了前辈，无私地给大家分享价值投资。从茅台和苹果，期间股市的涨涨跌跌，尤其茅台遭遇限制三公消费和塑化剂大幅下挫，同期A股2013到2014年的中小创满天飞，股灾后茅台走出独立行情一骑绝尘，很多小票打回原形。结合自己这些年做股票的犯过的错误，当初没有把段大哥的话认真领悟，现在终于对价值投资有那么一点体会了。感恩，感谢，谢谢段大哥这些年的无私奉献，谢谢这个交流的平台。路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。
- 段永平 → 阿文 (2018-02-28 11:31): 你这一说，投资变得好像是件很痛苦的事情啊？还是好好看看老巴吧，跳着踢踏舞去上班，一点上下而求索的感觉都没有。老巴绝对是能够找到事物本质的人，苹果这事是个非常好的例子。革命不分先后哈。
- 龙行天下 → 段永平 (2018-02-28 21:16): 一语惊醒梦中人，知行合一，谢谢段总！
- 心如止水 → 段永平 (2018-03-01 10:15): 老巴，2分钟后就能迅速决定这个公司买不买，具体的不知道他想的什么？但可以肯定的是他的判断标准非常明确和娴熟，他已经是个老猎手了。这就是我们的榜样。
- 段永平 → 心如止水 (2018-03-01 12:54): 两分钟的判断的前提是几十年的思考。
- 阿文 → 段永平 (2018-03-02 11:27): 段总和巴菲特属于那种一眼就能看透事物本质的人。我这种资质一般，花的时间长一些，这几年犯过一些错，根本原因没有回归事物本源，在诱惑和压力面前迷失了方向。
- 小沈 → 段永平 (2018-03-02 14:35): 段大哥元宵节快乐！博友们元宵节快乐！巴老关于的能力圈、不懂不碰的道理揭示，能启发我们做一个快乐老实人 这跟佛家的拿起、放下、承认事实、坦然面对等方面的禅也是共通的，都是教人别纠结！
- dongtao1026 → 段永平 (2018-03-02 16:31): 段总，元宵节快乐！
- bigfigure → 段永平 (2018-03-02 17:01): 段总，元宵节快乐！ 不太看好IBM，特别看好苹果，两个方面的判断，段总都比巴菲特早了几年。非常厉害！同时，巴菲特快速卖掉IBM，200多亿美元买入苹果，更加让我震惊和佩服，这其中巴老到底是看到了什么本质？段总能否讲解一二。
- 段永平 → bigfigure (2018-03-04 05:59): 现金流，现在的现金流和未来的现金流。
- “懂” → 阿文 (2018-03-04 21:22): 经历很重要啊。看懂一家企业的护城河不容易。看懂了并且下重手，这点比谁先看懂重要。
- 小小投资人 → 阿文 (2018-03-05 16:56): 通则不痛！
- 基本面 → 段永平 (2018-03-06 22:55): 八卦一下，段大哥和老巴聊过苹果吗？
- zcch06 → 基本面 (2018-03-07 08:19): 我感觉有
- cuiran → 段永平 (2018-03-13 11:22): 不能赞同更多
- Zhong Jie Ming → 段永平 (2018-03-14 13:20): 投资就是投现在和未来的现金流。
- 小强 → 阿文 (2018-03-24 16:12): 没领悟时大概不会太开心
- 刘加忠 → 段永平 (2018-03-27 20:58): 苹果我还没弄明白，好像一点都不影响收益
- 朗朗乾坤 (2018-03-18 19:49): 不知不觉已关注段先生博客7年多了。7年多来，从这里学到了很多，谢谢段先生！7年多来，一直是只看不说，因为自己不知道要问些什么，或者说是不知道如何提出有质量的问题 可能是太看重提问的机会了吧 最近一直在关注一家煤炭股，算了算公司的帐，认为是个很好的机会。但对煤炭股的周期性问题还心存疑问。其实一直以来我是没有周期概念的，也没有看到段先生对周期的概念有过啥明确说法，在此想请教一下：周期性的说法有多大的合理性？谢谢！
- cuiran → 朗朗乾坤 (2018-03-22 09:04): 试着回答下，有疑问就该避开，去找那些确定的，没有疑问的。 周期性好像没啥意义，不过煤炭甚至资源股的坑够深，足以让你避而远之了。而且也不是容易看懂的行业，建议先弄懂茅台这样的公司，贴近生活，便于理解，门槛低一些。 如有不妥，请各位斧正。
- zcch06 → 朗朗乾坤 (2018-03-22 20:10): 什么叫周期股？很简单，不管是什么股，看得清未来5~10年的现金流吗？
- 衡山行侠 (2018-03-21 08:53): 有件事没想明白，苹果app store的更新为什么不能做成自动更新，或者wifi下的自动更新。每次都要手动，我这种强迫症觉得多次一举，很不大适应啊
- steper → 衡山行侠 (2018-03-21 11:12): app 可以自动更新，在通用里面设置。
- zcch06 (2018-03-20 18:18): 中国平安发布年报：2017年实现净利润891亿元人民币，同比增长42.8%。平安寿险内含价值增长超过1800亿，太牛逼了。平安孵化的几个独角兽（陆金所，好医生，平安好房，金融一账通，平安医保科技）总估值超过400亿美元。
- 烟酒茶胡 (2018-03-19 08:33): 现在的现金流和未来的现金流。 用这把尺子量一下想要投资的公司。 谢谢您段总！
- zcch06 (2018-03-19 08:13): 本周最终老虎打出-10，排并列第五。中间曾经一度追到只落后一杆，可惜后来熄火了。决赛轮小麦发飙，打出-8，以-18杆夺冠。 正如段大哥所言，等老虎拿了几个前十，就有希望了。我还是太急。老虎已经连续两周前十了。
- zcch06 (2018-03-09 22:10): 老虎正在打威士伯锦标赛。目前老虎第二轮打了四个洞，总成绩-3，排并列第三。落后一杆。本周值得期待！
- zcch06 → zcch06 (2018-03-12 18:44): 不知道段大哥有没有看直播。老虎最终以一杆之差斩获亚军（与小胖并列）。尽管有些遗憾，但是已经很激动人心了。以前的一些元素在重新回归。譬如，老虎在最关键的时候往往能打出令人惊叹的好球 ，又譬如与老虎同组的球员往往容易出现崩盘。本周老虎将到湾丘参加他赢过很多次的阿诺帕尔默邀请赛。很有机会看到一个威风凛凛的老虎哈
- 张阳 (2018-03-12 10:28): 祝段大哥生日幸福快乐！
- 张圣斌 (2018-03-11 18:26): 祝段总生日快乐！
- 潮·慢·ing (2018-03-10 23:03): 生日快乐！！！
- xlli777 (2018-03-10 17:30): 祝学长生日快乐！