110-2014年3月3日

2014年3月3日

发表于： 2014-03-03 14:41:08

http://finance.sina.com.cn/world/mzjj/20140303/094018384568.shtml

2014巴菲特致股东信：我最好的投资是什么

2014年03月03日 09:40 中国企业家网

2014年巴菲特致股东的信摘录

翻译 by 刺猬偷腥

“像做生意一样对待投资，是最聪明的。”—本·格雷厄姆，《聪明的投资者》

图为巴菲特

引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。

这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。

在1986年，我从FDIC(联邦存款保险公司)那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证。

我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。

在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧。

这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。

我加入了一个小团体来收购这栋楼，赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。

从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。

我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则：

· 获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。

· 聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。

· 如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。

· 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。

· 形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。(当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想，我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：“你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。”)

我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年(1987和1994年)的证券市场走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。

在我的两个小投资和股票投资之间，有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价，而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。

证券市场的投资者有个极大的优势，那就是他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说，确实如此。毕竟，如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价，愿意以此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我，并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化，我到底该怎样利用他这种不规律的行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低，并且我有闲钱，我就会买下他的农场。如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他，或是继续耕种。

然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。

那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说，流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒。

一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。

在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间，即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？准确的说，每一小部分或许最后会让人失望，但作为一个整体，他们一定能做好。难道有人真的相信，地球会吞没美国惊人的生产性资产和无限的人类创造性？

当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票(或生意)。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入(经常会遇到这种情况)，我们就会简单地继续前行，继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。

但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。

当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。

我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去(然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现)。在20世纪，道琼斯(16321.71, 49.06, 0.30%)工业指数从66上涨到11497，不断上升的股利支付推动了市场的发展。21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。一个低成本的S&P500指数基金就能满足这个目标。

这是对非专业人士说的“投资是什么”。“什么时候投资”也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。(想起巴顿·比格斯最近的观察：“牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。”)投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。

如果“投资者”疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物的价格都不会增长。这些行为的唯一结果就是，由于农场拥有者寻求建议和转换资产属性而导致的大量的成本，会使总的收入下降。

然而，那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直在催促个人和机构投资者要变得积极。这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说，总体是全无好处的。所以，忽视这些噪音吧，保持你的成本最小化，投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。

我该补充一下，我的财富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的。通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人。我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%用于购买非常低成本的S&P500指数基金(我建议是先锋基金VFINX)。我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。

现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨，学到了他大部分的想法。我的金融生涯随着买到的这本书而改变了。

在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊，鲸吞着所有关于投资的书面资料。我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲手画图，用市场标记来预测股票走势。我坐在经纪公司的办公室，看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解。这些都是有趣的，但我并不为之颤抖，因为我还什么都不懂。

相反地，本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明(没有希腊字母或复杂的公式)。对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容，这些观点引导着我今日的投资决策。

关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录，里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的。本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购，注意了，这个神秘的公司就是政府雇员保险公司Geico。如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会大大的不同。

这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元，每股盈利为10美元。(我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子，如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。)某种程度上，低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余。

被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥，伯灵顿和昆西。这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今完全拥有北伯林顿铁路公司。当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元，现在它的继承者每四天就能赚这么多了。

我已记不起当时花了多少钱来买《聪明的投资者》的第一版。无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。我做过的所有投资当中，买本的书就是最好的投资(我买的那两本结婚证除外)。

评论

• 殷厚朋 (2014-03-20 09:09): 段大哥，创业和投资是怎么一个关系？创业是投资，投资不一定是创业。创业可以小钱赚大钱，投资不能小钱赚大钱，投资是大钱赚小钱或赚多钱。我就理解这么多了，段大哥怎么理解创业与投资的关系？
  • 段永平 → 殷厚朋 (2014-03-20 23:49): 看来不想当将军的厨师不是好司机是有道理的。
  • a362355510 → 段永平 (2014-03-24 10:25): 创业和投资其实是相似三角形，道理都是一样的。
  • 殷厚朋 → a362355510 (2014-03-24 15:26): 你理解错了，段大哥说的意思是创业与投资是两个能力圈。如同演员与导演。能力圈大的可以兼得，小的不能相互替代。
  • a362355510 → 殷厚朋 (2014-03-25 09:01): 若大的世界有人的地方就有消费需求或者说很多事情都是有利可图的创业要有所为、有所不为，要想到十年二十年能否有需求能否产出；创业要思考生意模试、企业愿景、用长期的眼光看待今天打造合作共赢平台健立企业文化，投资也要思考这些。难道你认为别人没做过的事你把它做出来就叫创业？
• 黑天鹅 (2014-03-24 22:20): 段大哥： 买股票的时候，需要考虑这个公司最少值多少钱？ 卖股票的时候，需要考虑这个公司最多值多少钱？
• 黑天鹅 (2014-03-22 06:55): 段大哥：您好，您对下面芒格先生说的这段话是怎么理解？ 互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害。互联网能提高效率，但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。 投资者（也可以说是企业吧）和消费者之间的关系还是蛮微妙的。 投资者的目的是赚钱，最渴望的是垄断性的生意。 消费者更喜欢物美价廉的东西，很欢迎企业竞争。
  • 段永平 → 黑天鹅 (2014-03-22 07:20): 短期看，任何提高效率的东西都可能会让很多企业少赚钱的，尤其是那些效率没跟上的企业。长期看，……。
  • arthor → 黑天鹅 (2014-03-22 21:53): 哈，想一想最早Berkshire从事的纺织行业就明白了。。。。
• 段永平 (2014-03-03 14:53): 其实老巴这么多年讲来讲去就是那一句话，买股票就是买公司。
  • snoopy10126 → 段永平 (2014-03-03 22:20): 靠买的公司挣钱，而不是指望靠卖公司挣钱，当然有人出大价钱当然卖给他。
  • newricher → 段永平 (2014-03-04 10:44): 绝大部分市场分析员和交易员很难理解这句简单的话，因为他们从来没买过公司，也从没卖过公司，甚至连经营公司都难得参与。
  • 月光宝盒 → 段永平 (2014-03-04 12:20): 买股票就是买公司。 道理一直明摆在这里，已经摆了几十年了，而且一直会摆下去，但是相信并能长期坚持实践的，还会是很少数一部分人。
  • 快既是慢Slowisfast → 段永平 (2014-03-04 16:39): 翻译的真棒，写的实在没得说：前景看好，不为所动。对于真正的投资者来说：市场也许不存在哦。
  • 滴水石 → 段永平 (2014-03-04 23:12): 买股票就是买公司
  • 茶水铺 → 段永平 (2014-03-05 09:35): 是的。买非常卓越的公司支付贵点价格比买便宜的优秀公司，未来的收益前者概率会好很多。
  • 科科 → 段永平 (2014-03-06 15:24): #两会腔#【贵州书记：八项规定出台后 茅台销售有增长】以往公务消费中茅台酒用得多，八项规定出台后，茅台市场是照样存在的，去年及今年茅台酒各项销售指标都有增长，说明已经从以往的公务消费回归正常，回归社会。——贵州省委书记赵克志(记者朱柳笛)http://t.cn/8FkqDG1
  • 加忠 → 段永平 (2014-03-07 20:22): 这就是真理!!!2009年我第一次听到这句话时，恍然大悟，然后进入股市，现在把自己所以的积蓄重仓茅台，妻子问我“一定能挣钱吗？”我说：“百分之百你可能不信，但我的把握是百分之一千。”
  • 黑天鹅 → 段永平 (2014-03-08 19:29): 越来越觉得投资是一个非常有趣的事情。 段总，您是我的贵人
  • 郑小勇 → 段永平 (2014-03-08 23:05): 看了老巴这封信，觉得以后在指数基金上下重手，我从2008年以来一直买入我看好的股票和指数基金，但一直对股票投资一直不敢下重手，现在明白了，做自己懂得，明白自己目前的能力圈。
  • 科科 → 科科 (2014-03-11 13:53): 万科总裁郁亮增持100万股提振信心:女儿压岁钱都折成股票 业绩持续增长但股价却股跌跌不休，万科(000002.SZ)总裁郁亮在3月10日增持100万股万科股票，以提振投资者信心。 http://finance.sina.com.cn/stock/s/20140311/074718468926.shtml
  • 吴赔 → 段永平 (2014-03-11 15:29): 企业文化、人、生意。
  • wanxiaofei65 → 吴赔 (2014-03-13 23:55): 生意模式和买能睡好觉的再加谨慎的原则，尽量控制自己的情绪，尽可能拥有平常心看事物的本质。
  • “懂” → 段永平 (2014-03-18 23:47): 嗯嗯，其实投资是不需要讨论的。在投资的过程中有时亡羊很正常，怕的是视而不见。其实很少有人能够一直守住原点的。 道理是相通的。这也启发了我对宇宙的看法。宇宙就是由原点启发的。至于人们想追究原点是怎么来的，我想原点就是原点，它本来就存在。扯得有点忒远了。
• 自由翱翔 (2014-03-13 22:34): 我大学学金融，不知道当时那根筋抽了想从实业做起，现在看来是正确的，蹲这里也3年了，性格改变了，命运也在改变:-$
• 施志强 (2014-03-12 20:17): 祝段大哥父女生日快乐！
• 竹天 (2014-03-12 12:12): 记得段老师这样说过（大概意思）“实际值10元的东西，现在2元哭着喊着要卖给您，您敢要吗？”；这可是大智慧！
• Lao河 (2014-03-11 13:24): 祝段大哥父女生日快乐！
• 月光宝盒 (2014-03-11 12:09): 生日快乐?
• 学习巴菲特 (2014-03-11 11:42): 祝段大哥父女生日快乐！
• 张圣斌 (2014-03-11 11:24): 祝段大哥父女生日快乐！
• 李自强 (2014-03-11 10:48): 如果能在养生方面参考一下吕紫剑吕老（118岁，27岁获民国武术冠军）、邵逸夫先生（107岁）和朱鹤亭朱老（1927年生，现健康生活在香港）等，也许对健康长寿有点儿用。长寿当然对价值投资大大地好啊！祝段师兄生日快乐！
• 润政 (2014-03-11 10:46): 祝段大哥生日快乐！有时间来深圳转转。。
• 绿色茶农 (2014-03-11 09:48): 祝段大哥生日快乐！
• 大象无形 (2014-03-11 08:27): 祝段总生日快乐，马年大吉
• 千里牛 (2014-03-11 08:05): 祝段总生日快乐，投资树上苹果滿枝头
• abzy666 (2014-03-11 06:07): 祝段哥生日快乐
• 李军 (2014-03-10 22:55): 祝段总生日快乐、身体健康、心想事成
• 寸而 (2014-03-10 22:48): 祝 阿 段哥生日快乐！
• 宋大开 (2014-03-10 22:25): We all join wish you very happy birthday and many year health prosperity. 中文的翻译是我们大家共祝你生日快乐，身体健康，前程似锦！哈哈哈，段总还年轻，当然要祝前程似锦。
• a362355510 (2014-03-10 21:58): 自从上了这个博客以后我经常和家人、同事谈论“生意模式”、“企业文化”、“合作伙伴”“搭建合作平台”“不良资产、合理回报资产”“合作共赢的分配制度”“做人做事”…，我吹得津津有味、乐趣无穷。其实人家早已不爱听。大家都祝你生日快乐我也做一回旅鼠——祝阿段生日快乐！
• 酷耐 (2014-03-10 21:58): 段总生日快乐！
• 加忠 (2014-03-10 21:24): 段老师生日快乐！
• 郑小勇 (2014-03-10 20:54): 祝段老师生日快乐！
• arthor (2014-03-10 20:09): 生日快乐~~~
• 畅歌 (2014-03-10 19:51): 生日快乐
• 击鼓不传花 (2014-03-10 19:19): 祝段大哥及宝贝小天使生日快乐！段大哥年年25。
• 大刀王五 (2014-03-10 14:15): 阿段及千金生日快乐！！
• mike (2014-03-10 10:55): 祝段大哥父女生日快乐！
• 李历 (2014-03-10 09:40): 祝段大哥和您的天使：生日快乐！
• 企业分析者 (2014-03-10 09:25): Happy Birthday To You ！
• 佘孝金 (2014-03-10 08:35): 祝段总和段小姐生日快乐，万事如意！
• 香飘两岸 (2014-03-06 20:04): 万科今晚发布的年报前的致股东信，写得很好！ 2013 年是万科第三个十年发展阶段的收官之年，而 2014 年是第四个十年段的开始。过去十年，中国房地产行业的大发展造就了众多企业的辉煌。万科也由一个年销售不足百亿的小公司，成长为全世界最大的房地产开发企业。 2013 年 8 月全国工商联合会公布的中国民营企业 500 强榜单中，万科的营业收入名列第九，而纳税额则排到了第二位。 回顾过去的十年，我们仍然坚定地认为，坚持走正道是万科一切成就的根本。取巧行为可能带来一时的成功，但只有坚持走正道的企业能走得更远。 走正道，意味着坚持诚信守法的底线，也意味着恪守基本的商业逻辑。企业存在的理由，是能为社会创造价值。这包括，更好地满足客户需求，为股东创造回报，为员工提供职业发展的平台；也包括，爱护自然和环境，保护利益相关方的权益。 而展望未来却并不容易。行业前景众说纷纭，其中不乏悲观的结论。而移动互联网时代的种种梦想，如烟花绽放，绚烂迷眼。面对难以准确预测的未来，因以往的成功而滋生的傲慢与麻木不仁固然危险，但反应过度的盲动和自暴自弃，同样可能导向歧途。 在过去的一年中，我们花费了相当的精力，去学习什么是移动互联网。对于新的事物，我们只有敞开心胸去拥抱，然后才能理解；只有真正理解，我们才知道什么是合适的距离。 我们相信互联网将改变这个世界，而不能适应变化的组织将被淘汰。但我们也认为，比察知变化更重要的，是找到变化背后的不变。 我们相信善待客户、为客户创造价值是永恒的商业逻辑。互联网带来的变化，只是让我们和客户变得更贴近。这要求我们更深入地理解客户需求的细节，更迅速地跟随客户需求的变化，而互联网也为我们做到这一点，提供了效率更高的工具。
  • 思?享 → 香飘两岸 (2014-03-07 08:18): 很认同万科对移动互联网带来的变化的理解。
• 沙其勇 (2014-03-07 08:15): 巴菲特：“通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人”。未来现金流折现，关注生意本身。
• 酷耐 (2014-03-05 09:27): 段总，请教您个问题，怎样能够一生持有看好的公司？您在今后的投资生涯中有没有想过一生持有一家公司？一生持有的前提和该注意的是那些？很希望获得您这方面的经验谢谢！
  • 段永平 → 酷耐 (2014-03-05 10:51): 老巴说的是啥？
  • a362355510 → 段永平 (2014-03-05 15:24): 老巴说只要我能有办法弄得懂的长期“饭票”我喜欢。同时不要理会市场先生，如果报价离谱的高要么继续拥有或卖给他，如果报价令人可笑地低，哪就摸摸口袋有闲钱就买下。更不要理会市场上的噪音。多读书、读好书是最好的投资。阅读总结。
  • 谢锐 → 酷耐 (2014-03-06 15:07): 做投资就是买生意，买生意的一部份。什么生意是你想做一生的？
• hyi130 (2014-03-06 11:30): 巴菲特说的两个非股票投资项目，解释的很好，很有道理啊。
• 小胡 (2014-03-06 00:01): Immelt Buys $3.6 million of GE stock to show faith...不太了解GE的生意， 只是分享一下..... :)
• 千里牛 (2014-03-05 08:43): 白开水最有利于健康，但人们喜欢饮料。 价值投资有利于赚钱，但人们喜欢炒股。 如果他的日报价令人可笑地低，我就会买下他的农场。如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他。
• 卢玉强 (2014-03-04 22:31): 巴老多年来不停用更贴切的语言和更合适的例子来说明表述他对投资的理解。以期传达投资的真谛，并无私分享。来这里的投资朋友有福了，只是希望别不知福！
• e_fisher (2014-03-04 22:30): 买公司就是买公司的未来盈利能力，看清楚公司的未来盈利才能给公司估值。