来源摘要：527-现金流量折现法
元数据
| 字段 | 内容 |
|---|---|
| 原始文件路径 | 527-现金流量折现法 |
| 日期 | 2010-05-27 |
| 来源类型 | 博客原创文章+大量评论 |
| 字数（估计） | 约800字正文 + 大量评论 |
| 处理日期 | 2026-04-27 |
内容摘要
段永平以”美国虎牙”为例，系统演示未来现金流折现法（DCF）的实际计算过程。这是迄今最完整的段永平投资估值实操教程。
“美国虎牙”估值实例：
这个例子是雅虎（Yahoo）的抽象模型，各虚拟公司的对应关系：
- “美国虎牙” = 雅虎美国
- “日本虎牙” = 日本雅虎（30%持股）
- “一路发发” = 阿里巴巴B2B香港上市公司（30%持股）
- “阿拉奶奶” = 阿里巴巴集团（含淘宝、支付宝，40%持股，2015年上市）
- “相当硬” = 收购雅虎美国本体的买家
计算框架（9个假设条件）：
- 无债务
- 股票发行量不变
- 每年10亿美元现金流，全部分红
- 日本虎牙30%股权，2020年后市值500亿
- 一路发发30%股权，2020年后市值1000亿
- 阿拉奶奶40%股权，2015年上市，2020年市值1500亿
- 2020年相当硬以200亿收购美国虎牙美国本体，其他资产直接分给股东
- 不考虑税收
- 贴现率6%
计算结果（2010年基准）：
- a. 10年现金流折现 = 78.02亿
- b. 日本虎牙折现 = 83.76亿（500×30%÷1.06¹⁰）
- c. 一路发发折现 = 167.52亿（1000×30%÷1.06¹⁰）
- d. 阿拉奶奶折现 = 335.04亿（1500×40%÷1.06¹⁰）
- e. 相当硬收购价折现 = 111.68亿（200÷1.06¹⁰）
- 合计 = 776.02亿美元
关键评论中的补充阐释：
折现率的选择：
“我认为应该是长期平均利率。因为人们是拿着钱去比较放在哪里最合适。”
现金流与利润的关系：
“一般财务不理解的地方时，时间足够长的情况下，现金流实际上就是利润（或叫基本等于）。” “有些公司在投放期的利润往往是大于现金流的，比如淘宝头几年，现金流有可能是负的。”
卖掉公司的理由（计算上的简化）：
“我这个例子里卖掉公司是为了好计算，不然要算到无穷，太麻烦。”
引申结论（段永平在正文中的表述）：
“引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。”
“另外：这个办法最好算的例子可能是房产。用未来现金流折现来计算现在（的价钱贵不贵）。这里的未来现金流指的是（租金-费用）。“
关键概念提取
关键公司提及
值得注意的原文引用
“引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。”
“我认为应该是长期平均利率。因为人们是拿着钱去比较放在哪里最合适。”
“时间足够长的情况下，现金流实际上就是利润（或叫基本等于）。”
“如果能找到时间长也不变的公司，那就是最好的投资标的。巴菲特的公司里就有不少这类公司，他们的优势不会随时间和技术的变化而变化。“